沐甜科技-糖价回归之路尚未结束

上期周评，我们着重从决定糖市重估的供求形势这一根本因素来分析了近两个榨季缘何在六月出现两个不同的糖价重估方向，强调了商品流通态势即食糖销量是决定价格平台上移还是下移的关健。从节后的平台下移到理性通道的维系，我们强调的是糖市呼唤价量均衡的平价时代，但随着通道上方非理性的无量突破和食糖商品流动性持续的被压制，价格被动下冲通道下方且失去了吸引销量的作用，市场需要进一步重估了，寻找那一个足以促进销量回升的有效平价成为当前糖市的主要运动方向。目前批发市场主力月本月内持续下跌400余点，广西现货价格回落200余点，当价格再次回落4500一线时，出现了短暂的破位。随着本周的强劲反弹出现，是否意味着底部得到确认呢？下面，笔者将分别从现货平台运行态势分析、供求形势分析以及当前市场环境分析来谈谈一些个人粗浅之见，仅供参考。

现货平台运行态势分析

我们继续用广西现货价格来阐述国内糖市近期表现，广西糖价在本周短暂下破4500关口创下新低之后，随着批发市场的强劲反弹而反弹，周五至周日报价出现回落至4520一线。可见，正如我们上期提到的，广西糖价4650上下震荡100点这个四月中旬界定的理性通道，面临下破的考验，六月糖价已经由通道上方向下突破并实现下方区域震荡的态势。而月初关于“广西糖价再次下探前期低点成为中期趋势，考验4500支撑将继续”的预期已经得到验证，新低已经出现，并将继续对4500支撑进行反复考验。上期指出的“能否重回通道区域成为六月后期留给市场的一个疑问和担忧”在目前看来，随着本周广西糖价反弹到4560这个通道下轨附近后出现，下破通道已经暂时得到了确认。如此一来，由于糖价被动下冲通道下方区域过程中，没有得到任何像样的销量配合，4500支撑的力度被严重削弱，通道下轨原本存在的强大支撑已经荡然无存。而一旦下周竞卖情况以及现货表现得不到改观，破位将得到确认，现货形势将不容乐观。糖价再次在淡销中探底走弱成为留给七月糖市的一个重大压压力，届时，4500－4550这个通道下轨可能成为又一个上涨压力位。

在纯销售期的第一个月，国内糖价用暴跌来回应了持续的淡销，也回应了五月虚高的糖价，当然也印证了本栏“销量不起跌势不止”的判断。至今，六月由于其持续阴跌而承接了现货的淡销态势，不仅广西上半月同比销量萎缩50％左右，全国范围内的销售形势都不容乐观。面对消费旺季到来，食糖流通迟迟不能启动，就必然要求价格平台继续下移。在此层面上，笔者认为，现货价格底部尚未得到确认，下周的拍卖以及再下周的六月末产销数据都将给价格的进一步回落带来压力。本周批发市场交易价格反弹幅度达到两百余点，而现货价格却只有区区几十点的反弹力度，并且没有销量回升的迹象，也从一个侧面反应了价格回落仍然没有到位，同时加大了重回理性通道的难度。

而现货价格应该说是各大批发市场交易价格趋势的一个综合体现，我们也不妨用技术分析方法来分析一下现货平台的发展态势：本榨季广西糖价从3500上行2000点达到5500元高点，春节后实现了30％回落，在4900得到支撑后反弹至5000一线；之后四月开始下跌500点后第一次触摸4500关口，至此，实现了2000点上行的50％回调；接着在四月下旬出现了当轮下跌幅度（500点）的50％反弹来到五月末的4750一线，六月开始的连续14个交易日的下跌使得反弹被打回原型，真正意义上的二次探底形成，4500关口这一榨季糖价的50％中场线面临前所未有的下破压力。目前看来，上方4550－4600这一理性通道下轨压力的形成已经在本周的反弹回落中得到暂时的确认，只要下周拍卖无法对淡销格局形成逆转态势，糖价将在六月末七月初随着产销数据的利空预期得到确认而破位下行，第一支撑位看4250－4300区域。在此过程中，只要淡销继续，后期同比库存将出现几何型地放大，不排除产区糖价形成下摸上榨季高点即4000关口的态势。

供求形势的严峻加大糖价回落压力

本周反弹的结果再次印证了我们的判断：销量决定一切已经成为我们不得不正视的问题，在此之外的任何猜想和外围因素的刺激，都将显得苍白无力。

上期我们提到：本榨季，1－5月份这个食糖消费的高峰期也是消化库存的黄金时期里，全国累计销量同比少123万吨，月均销量同比少24.6万吨，整体销糖能力萎缩23.7％。而且五月末工业库存是294万吨，同比上一个榨季多出36万吨。与此同时，6－10月份有百万吨国储糖和加工糖作为可供糖源（具体各项数据详见上期周评）。本期我们来谈谈，糖市用什么去消化如此庞大的后期库存，如图所示：

我们注意到，单纯从工业供求形势分析，前面两个榨季6－9月份的平均工业销糖量为62万吨，本榨季能否达到这个水平呢？笔者至少已经确定了六月份有不小的差距。即使本榨季6－9月份按照这个平均消化能力来计算，仍然有294－248＝46万吨工业陈糖结转到10月份。中糖协的数据显示：历史上没有哪个榨季十月份消化工业陈糖量达到20万吨，近年来大多维持在15万吨以内。那么，其它超过一百万吨的国储加工糖和进口糖如何消化呢？我们知道，本榨季后期的国储糖供应量绝对是比前两个榨季都多得多，这样的背景下，工业消化能力持平已经属于相对乐观的预期。上期周评我们统计的后期6－10月份总供应量是407万吨，即使把10月份也当作全部消化陈糖的正常月份，后期月均销糖任务81.5万吨。我们知道上榨季至十月末的全国销糖量是1030万吨，则全年12个月平均销糖量是85万吨。也许有人就以此作为判断后市供求形势没有压力甚至存在缺口的理由，但是千万注意了：历史上国内销糖高峰期是在上半年，近几个榨季6月份之前的工业月均销糖量都超过90万吨。拿1－5月份销量对比看：形势相对严峻的0203榨季月均销量98.4万吨；0304榨季和0405榨季月均销量都达到104万吨；而本榨季，1－5月份的工业平均销量是79.4万吨，同比有相当萎缩，加上提前入市的20万吨国储糖和大约10万吨进口糖在内，平均销量也在85万吨左右。与此同时，有充分的理由来证明后期销糖量难以改变历年的惯例而实现历史性的突破，其中一条就是：糖可以积压到后期再卖，但是终端需求不会积压到后期才迸发，用糖企业的产品照旧生产，蔗糖高价它就采取替代品，淀粉糖新增百万吨的量是不会跟着蔗糖积压到后期的，已经全面侵入了终端消费市场。因此，期望前期少销的蔗糖在后期出现补充增长是不现实的。

对比之下不难看出：后期销糖形势十分严峻。要化解巨大的结转压力，就必须改变当前价格运行态势，价格平台下移仍将继续，而且幅度将较大，市场必须通过价格回落来尽可能缓解过大的供求矛盾。因此我们说糖市重估势在必行，也将继续进行。而上述对于现货价格技术层次的推断有可能得到基本面的配合。

近期市场环境分析

国储糖拍卖将“平价”进行到底：当前糖市，再次寻求销量起步点已经是一个重要的任务。对于即将进行的国储糖拍卖，笔者坚持上期看法：在需求萎缩而库存加大背景下，国储调控的明朗，不属于利空出尽是利多。因为“后半年巨量的国储糖投放似乎已经不是简单的补充市场供求了，而更多体现在对价格的平抑和以此促进销量的回升上面。”　我们预期国储糖竞卖，市场相当部分人士一直以来关注竞卖均价的高低，甚至把其视为判断后市价格发展方向的参考，但是笔者在此提醒的是：目前糖市不处在是榨季初价格寻求合理定位的阶段，而是处在纯销售期的榨季后期，当前的价格要服从销量，要取决于业已明朗的整体供求形势。因此，后期国储糖的预期，更应该看作直接入市供应量又增加了一批，后期销售压力又进一步增加，要实现供求平衡的价格回落要求又进一步加剧了。在此基础上，个人预期后期竞卖将加速价格的理性回落，到达销量起步点后充分消化库存压力而实现价量的平稳运行。

国际原糖走势：基本面上分析，国际原糖市场同样压力重重，一方当前的酒精和食糖供给处于阶段性充足状态，加之市场实际需求同比出现下降。欧盟在现阶段仍然继续加大出口量，给国际食糖现货市场带来不小的压力。与此同时，场外资金参与力度不强对于国际原糖市场是一个软肋，而受制于整体商品市场的特点使其中期调整趋势继续。近期，美元持续反弹走强，走势上形成突破态势，一旦这种态势得到确认，短期美元强势将直接使得原油、黄金以及其它商品价格目前的反弹受阻得到确认，反弹衰竭后的再次下调就成为原糖在内的这些商品走势近期态势。技术形态上，纽约十月期约本周如期出现超跌之后的技术性反弹，尤其是在原油重回70美元之上配合下，十月期糖一举突破15.80阻力位而站上16美分一线。但是毕竟本身基本面没有发生逆转，使得反弹在本周后期逐步衰竭并于周五再次下破16美分。从技术指标看，短线kdj、乖离率指标已经进入超买区域并向下发出卖出信号；中线指标组合显示上方压力较大，买方能量短期消耗较大，macd指标仍然压制在0线下方区域。结合分时指标分析，下周将出现反复震荡行情，首先看15.80支撑力度和上方16.20压力位，一旦下破15.80回补15.50跳空缺口，则反弹结束二次探底开始；而一旦15.80突破得到确认的话，短期反弹可望在印度放开食糖进口以及有关酒精用蔗比例提高等消息刺激下得到延续，上方看16.5压力。结合当前形势，笔者倾向于认为，反弹之后仍然要在再次验15美分关口，下探14.6点位支撑，中期弱势调整目标在14.30区域。在此基础上，我们下面来看看国内批发市场的近期走势。

国内现货批发市场运行态势：以柳州市场084合约为例子，上期我们讲到：“应该说本周下跌量能充分释放，并且随着多单的主动调仓和空单的部分兑现而迎来短期反弹希望。技术指标上，kdj指标在超卖区形成金叉、乖离率指标同时发出买入信号，因此，短期内看反弹，但是力度非常有限，应该说，4500－4520形成了较大的阻力区域。”目前看来，周初的进一步减仓下跌无疑加大了随后到来的反弹的力度，这个过程中，空头低位出局之后的主动回补使得反弹出现了短期的一致，两个跳空缺口正是这种双方的短期默契实现的，应该说，反弹来去匆匆，增仓后加仓下行说明了其出现了衰竭，在4520区域上方抛压严重并仅仅停留了一个交易日就减仓下行。技术指标上，从MTM和obv这对中线组合形态分析，短期反弹动能急剧放大，预示着向上能量损耗到位，随着周五两个指标双双下摆，预示着中期下探可望展开。当然，目前价位处在下降通道中轨上方，下周将有一个确认中轨支撑的震荡行情，从ｍａｃｄ指标形态上看，近期在4300上方震荡并反弹的行情使得指标得到改善，目前处在金叉临界点上，下周将是关健的一周，操作上应该注意指标形态是否出现逆转，估计拍卖前会在4500上下有所反复，毕竟双方争夺仍在继续。最新形态显示，金叉形成之前收到均线压制，且有逐步远离零线迹象，不排除二次下摆形态出现。因为从分时指标上看，不仅kdj形成死叉，macd红柱也已均匀收短，卖出信号明显。等待下周拍卖确认和再下周的产销数据配合。结合整个下降通道已经偏大的仓量分析，多空双方的分歧仍将随着仓量、价位的调整而进一步发展。目前看来，反弹到下降通道上轨4530（同时也是布林带中线压力位）后衰竭回落，下周可望在反复震荡中继续回落寻求中轨4350支撑。笔者倾向于认为短期反弹确认4500压力和中期下破4300来到通道下方区域震荡寻求支撑可能性较大。

综上所述：糖价回归之路尚未结束。而上期周评最后提到的观点仍然值得重申：糖市供求形势的变化决定了本轮价格的重估，正如前期存在供求缺口的背景下，价格持续上行以平抑过大的供求缺口一样，后期巨大的库存，同样需要价格适当的回归给以平衡。　●编注：文中观点系个人看法，仅供参考而不代表本网主张。