近日白糖期价继续震荡攀升，延续本月的回暖走势，但因其长期基本面的限制，糖价反弹力度不足。

　　反弹的原因与其局限

　　进入五月份，糖市供求格局有所好转。消费方面，5月是传统的消费旺季，下游企业需求较一季度有明显的增加。供给方面，由于缅甸的原因，最近一段时间非贸易进口基本中断。包括云南边境与沿海港口城市，都很难看到非贸易进口的糖源，这对国内消费有很大的提振作用。另一方面，5月白糖期货合约的交割已完成，在4月份被迫抛卖在期货盘面的甜菜糖仓单依靠着近月贴水，已经被低价流转，大大减轻了现货市场的压力。总体而言，前期期货市场出现了超跌，在没有新的利空因素支持下，价格难以继续下跌，市场也存在着反弹的诉求。正好在国内现货市场销售压力暂时缓解的推动下，5月份糖市终于迎来了久违的上涨行情。

　　因长期基本面尚未出现反转，所以本轮白糖反弹行情并不流畅，也有其局限性，原因有三。其一，现货销售也只是在近期才回暖，南方产区集团长期销售进度落后的问题还没有在根本上解决，糖企的销售策略还是以平价走量为主。可以看到，虽然期货价格从低位反弹将近200元/吨，但现货报价也仅是小幅上调。截至5月24日，广西集团南宁库报价较5月初仍是持平，最低报5540元/吨；云南集团昆明库报价不过也只上调了30元/吨，报5390元/吨。这是由于受到悲观的情绪影响，贸易商不敢累积库存，大多都是随采随用，致使糖厂手上还留有不少的库存。其二是非进口贸易，缅甸事件只是一个小插曲，并不能逆转长期趋势。本榨季，泰国产量较上榨季增加了近500万吨，印度产量较上榨季增加了约1200万吨。二国国内消费远远低于其产量，增产部分总要有一个去向。恰好中国消费市场大，糖价高，是一个好去处。因此今年国内非进口贸易的量大概率是比去年增加的，假若后市非进口贸易重新活跃，那也是在预料范围内。其三是进口在5月21日过后，配额外进口关税从95%下调至90%，算上各方面费用巴西进口至中国配额外进口价格不足5000元/吨，配额内进口仅3000元/吨，内外价差大，只要进口许可证发放到位，基本都是满额进口。

　　据海关最新数据显示中国4月份食糖进口47万吨，同比增28万吨，1-4月累计进口90万吨。，进口量开始明显上升。虽然市场对进口的利空已经消化，但并不代表其压力消失，原糖价格始终是短板之一。

　　总体而言，现阶段期货价格反弹至5500元/吨以上，与广西现货价格接近平水，而且当期价格上方基本面的压力仍旧存在，糖价继续大涨的可能性小。

　　潜在的利好

　　17/18榨季广西甘蔗收购价上调至500元/吨的历史高位，蔗农种植甘蔗的意愿强，甘蔗种植面积基本已达到极限。同时，去年也是历年天气最好的一年，风调雨顺，是丰收大年，国内糖产量也达到了近三年以来的峰值。18/19榨季新增种植面积有限，假若天气出现异常，国内糖产量有从峰值回落的可能性。在苹果、棉花等其他农产品上，已经可以观察到今年天气状况异常的端倪。农产品的需求是相对稳定，其变数在于产量，一旦气候发生致命性的变化，可能会出现一波大的上涨行情。