美国假期后的原糖走势继续维持弱势震荡，周四期价再次向下测试上周低点11.58并于此企稳，尾盘出现快速反翘。原糖指数自向下跌破12.23关键位置后已连续三个交易日增仓，累计增仓约5.2万手。技术上看，周二、周四盘中低点11.58，基本接近前期次低11.56，如能于此企稳则有望构筑具有较长时间跨度的支撑形态，但是由于近期基本面又出现恶化，次低支撑11.56一旦下破，原糖指数将剑指前低11.19及上轮熊市低点10.70。

　　基本面来看，从2017年9月开始，巴西国内市场含水乙醇供应井喷，因为相对来说乙醇较糖有更好的比价优势。但是从巴西中南本榨季开始，由于糖厂将超过60%的甘蔗用以生产乙醇导致供应大增，截止6月上半月，本榨季乙醇产量已达86.37亿升，同比上榨季同期的58.11亿升劲增48.63%，但需求相对平稳，醇糖价差开始收窄，供应过剩导致巴西国内乙醇价格大幅下滑。周三含水乙醇的工厂交货价为1830雷亚尔/立方，创近两个月最低。由于巴西国内乙醇供应过剩导致价格过快下跌，后期糖厂可能增加制糖用甘蔗比例，从而进一步施压于原糖。另一方面由于雷亚尔处于近两年贬值低点，卖出以美元计价的商品也可取得较好的比价收益。

　　昆明糖会利好落空，国内现货价格继续表现弱势，南宁中间商报价5280-5300，报价上限下调30元/吨，柳州中间商报价5330-5340，持平，昆明现货报价5000-5010，逼近5000整数关口。郑商所白糖注册仓单减少276张至39770张，有效仓单预报仍是500张。自6月份以来，现货价格几成单边下跌，广西6月单月销量价跌量缩。

　　郑糖自上周开始以打压远月升水为主，至周三已将远月对近月升水抹平归零，周三夜盘、周四早盘近月反倒出现20-36点左右的升水，应该说这是给前期做换月套利最好的减仓或离场的机会。因此至上午下半节市场也开始注意到这一问题并开始增仓主攻近月。近月在5030之下突然出现增仓杀跌，期价快速走低并跌穿5000整数关口，当日跌幅超百点。

　　操作建议：前期期现联袂下行，之后远月成为空头重点阻击对象，周四郑糖809再遭杀跌，郑糖活跃合约期价全线跌破5000整数关口，呈全线崩塌走势。昨天已建议盘中择机解消换月套利头寸或留少量单边空单，如留有远月空单建议可参考4990或5010为离场位置跟踪即可。日内重点关注是否出现减仓反弹。