巴西中南部地区的甘蔗加工厂本月已全面调整生产方向，开始优先生产乙醇并减少蔗糖产量。这一举措扭转了该行业过去四年形成的生产偏好。

　　此次糖醇生产结构调整将限制 2025/26 榨季的预期蔗糖供应量，同时增加乙醇供应，以保障榨季间隙的能源供应稳定。

　　巴西媒体 Globo Rural 上周采访的市场人士预计，该地区蔗糖产量将比此前预估低 80 万至 200 万吨，最终产量或接近 4000 万吨。与此同时，乙醇产量可能会比最新预测高出 5 亿至 14 亿升。

　　过去几个月，糖醇生产结构的调整已零星出现，但在 10 月形成规模 —— 这一转变发生在乙醇持续展现出比蔗糖更高收益性约一个月后，即便对于圣保罗州的加工厂亦是如此。由于靠近港口，圣保罗州的甘蔗加工厂以往通常更倾向于生产蔗糖。

　　“行业存在一定的惰性，许多加工厂需要时间来调整生产流程。某一产品（乙醇或蔗糖）的收益优势必须持续足够长的时间，才能推动加工厂做出生产转变。” Copersucar 旗下贸易公司雅韦安（Alvean）的首席执行官 Mauro Angelo 如此评价。

　　来自皮拉西卡巴（圣保罗州）的咨询公司 Pecege 针对部分加工厂开展了一项调查，截至 8 月 19 日当周，是受调查加工厂对蔗糖生产投入的峰值期，63.3% 的蔗汁被用于生产糖。此后几周，这一比例略有下降，并在 9 月 23 日出现大幅下滑，截至 9 月 30 日当周，蔗汁用于蔗糖生产的比例已降至 57.9%。

　　中国中粮集团（Cofco）是早在 8 月就开始调整生产结构的企业之一。该公司本榨季计划压榨 1700 万吨甘蔗，在汽油中添加 30% 乙醇的政策正式生效当月，便开始加大对乙醇生产的投入。

　　“早在 9 月，我们就已开始尽可能多地生产乙醇。” 中粮国际（Cofco International）加工厂负责人 Daniel Pagnani 表示。

　　目前，中粮集团本榨季的蔗糖产量预计将从最初预期减少 10 万吨，降至 150 万吨；同时乙醇产量将增加 6500 万升，达到 5 亿升。

　　另一家在 9 月调整生产结构的企业是São Martinho。据该公司首席执行官 Fábio Venturelli 介绍，该公司本榨季计划压榨 2260 万吨甘蔗，在 9 月下半月已从蔗糖生产转向尽可能多地生产乙醇。

　　“9 月，乙醇和蔗糖市场的收益情况出现反转，我们在产量分配上有一定的调整空间，能够根据市场变化做出权衡。”Fábio Venturelli 解释道。

　　9 月底，中西部地区那些对乙醇实施税收优惠的州，其境内的加工厂也开始采取这一生产调整举措。到 10 月初，随着乙醇的收益优势进一步巩固，更多企业纷纷跟进。

　　据了解，Copersucar、Raízen 以及 BP Bioenergy 旗下的大部分加工厂均已采取这一行动。不过，这些公司在被问询时均未对此发表评论。

　　近几周，糖出口合同取消（行业内称 “washout”）的情况甚至有所增多。自 7 月起，已有部分加工厂零星取消糖出口合同；而据 Alvean 首席执行官透露，仅在 9 月的最后十天，该公司取消的糖出口合同量就达 13 万至 14 万吨。

　　榨季伊始，所有预测均显示加工厂会尽可能扩大蔗糖生产 —— 当时企业已在蔗糖生产上投入资金，且蔗糖价格的收益性更高。然而，随着时间推移，甘蔗收成的产量开始不及预期，纽约商品交易所的原糖价格也随之走低。如此一来，加工厂面临的局面变为：蔗糖产量减少，且售价更低。

　　7 月，原糖期货价格一度达到每磅 15.58 美分，而乙醇的收益水平相当于每磅 15 美分。但彼时美元兑雷亚尔汇率仍高于 5.40 雷亚尔 / 美元，这使得以雷亚尔计价的蔗糖收益更具优势。

　　“市场局面的转变始于雷亚尔升值 —— 两个月内，美元兑雷亚尔汇率下跌了 5%。之所以出现这一生产转向，是因为汇率升值，且乙醇价格的‘暴涨’比预期来得早得多。”Angelo 解释道。

　　蔗糖价格的暴跌已导致许多加工厂的生产成本无法收回。中粮集团的 Pagnani 表示，即便以美元计价，情况亦是如此：“对于我们这些财务报表以美元计价的企业而言，当前的美元售价已无法覆盖生产成本。”

　　与之相反，圣保罗州的含水乙醇价格从 7 月下半月开始上涨。据 Cepea/Esalq 指数显示，截至目前，该地区含水乙醇价格累计涨幅已达 8%。在截至 10 月 3 日的那一周，加工厂的乙醇售价较 2024 年同期高出 16%。

　　榨季末期推动 “乙醇转向” 的另一个因素是气候。天气预报显示，10 月降雨量将高于常年平均水平，这会导致甘蔗中的蔗糖浓度降低。一位行业高管表示，在此情况下，加工厂自然会倾向于增加乙醇生产。

　　不过，也有企业明确表示不打算调整生产计划，法国 Tereos 集团便是其中之一。该集团在巴西拥有 7 家加工厂，计划于本月底结束本榨季的甘蔗压榨工作，比原计划至少提前 15 天。

　　Tereos 巴西区首席执行官、法国人 Pierre Santoul 表示，公司原定的糖醇生产结构不会发生变化，因为 “大局已定”。“我们的生产结构将保持 78% 的蔗糖和 22% 的乙醇比例。明年我们可能会重新评估这一比例。” 他说道。