经历了上榨季漫长而坚决的重估上行之路，走进了新旧榨季振荡对接的短暂低迷，完成了新糖的强势上位，突破在2005年冬季的3500冰封，启动于榨季初糖源紧缺阶段，乘势着国际市场历史性的飚升，承接着上榨季尚未完成的重估之路，伴随着4000新平台的突破，国内糖市在年末再次迎来新平台的新发展问题。

    本周糖市，似乎表演着一幕戏，名字叫做“上天入地”。连续两个涨停板之后是连续两个跌停板，最后再以一个涨停板闭幕。一周之内，给人们展示了一种上天入地般的振荡行情。可以说，2005年的糖市，从始到终都不缺乏刺激，随着下周柳州市场124合约的交收，05年糖市也将逐步走完最后的征程。如今的糖市在国内外大经济环境的发展和演变下，已经迈上了一个崭新的平台，接下来，面对国家宏观调控压力、国内榨季丰产期的到来以及普遍存在的恐高心理等因素，是要完成最后的疯狂继而风平浪静甚至转势退潮呢？还是站稳新平台，谋求新发展？让我一起期待着05糖市将以何种方式来最后一幕戏……

    现货供求偏紧下的平台突破式发展之路

    我们仍然沿用上期的产区（柳州）现货连续走势图作为分析的参考，并进一步验证上期的分析何推断，以此展望下一步的趋势。正如上期我们提到的：产区现货连续图成功构筑w双底形态后，随着上周末广西现货站稳4000大关并进一步提升4100－4150元一线，“从波浪理论上分析，连续突破多条颈项压力之后，在w双底形态的左测高点站稳并进一步突破，这样的势头预示着这一波行情将建立在新的平台之上，迈向新的目标。股市分析上提到的全新的上升通道空间已经被打开，国内糖市漫长的重估之路可望提前得到延续和发展……”如图，我们看到，本周一产区现货突破4000之后直上4200－4250一线，随后在周二批发市场涨停配合下创下4300的新高，上述推论得到充分印证。虽然周三、四的经销商现货报价由于消息面以及批发市场跌停而下调，但是始终站稳在4180之上，其间大集团报价仍然坚挺在4300一线，并随着周五批发市场的强劲回升而再次站稳4250－4280一线。在对下周行情发展做出推断之前，让我们回顾上榨季至今的产区现货平台突破式发展之路，如图所示：

    从上图可以看出，2005年糖市是一个典型的持续上涨的牛市格局，而平台突破式的上行是其最为明显的特征之一。从年初的2650横盘得到支撑后突出低迷区域开始，漫长而坚决的现货重估之路开始了。突破2650之后，来到了双底支撑下的新平台，持续上行中再次突破很快来到并突破3150封锁线，横盘站稳之后于五月末突破站上3200平台，开始了声势浩大的“五月末的攻势”。六月的持续上行重估以及“七月糖价水涨船高”，都进一步证明3200平台的牢固。经历了八月的高处不胜寒，并在调整中筑了坚固的3500平台区，在产销两旺的需求旺季，糖市在九月突破3500平台封锁线启动了红色的“九月风暴”，价格直上3750－3800一线，又一个平台突破完成了。在榨季后期冲顶4000后出现了一次大幅下跌，虽然其间一度上模3800平台，但是仍然被迫退回3600进而是3500一线寻底。于是接下来就是上期的分析：

    11月前半月，国内食糖现货价格处于陈糖清库阶段的下滑期，通过价格下滑释放了风险压力，并在3510之上获得支撑。随着陈糖迅速被空虚的销区市场消化完毕，市场糖源（陈糖）紧张分别使得昆明和柳州11合约向后出现交易价格拉高交收的强势，因10月下挫停滞的糖价重估再次被启动。并由于阶段性糖源紧张和新糖全面主导糖价，而迅速摆脱调整区间形成向上突破态势，糖价重估得到确认并发展，于是产区现货于上周末突破4000高点后继续发力向上，一个崭新的双底支撑平台由此形成，之后发生了上述的本周行情突破。

    我们看到，当前现货处于冲高回落得到支撑后反弹态势，不仅仅确认了4000一线的支撑作用，也在短期内，由于大集团始终维持4300上下20元的稳健报价而使得整体产区价格在回落到4180之后出现回抽反弹，于周五重回4280－4300一线而进入周末。

    下一步行情，我们单纯从一年来的平台突破模式推理看，随着4180成为支撑并反弹到4280一线，可以说，突破4300高点并不是问题，下一步将是考验4300成为支撑的重要步骤。我们应该看到，每一个双底支撑下的平台都不是偶然形成的，而是与该阶段的基本供求形势息息相关。最近的这一次就明显因阶段性供求紧张而使得双底构筑并实现突破上行，与前面的2650甚至3200平台时间类似，都是经历了榨季末和榨季之间的深幅调整后，处于榨季初的回升和重估阶段。我们看到，突破3200平台之后，行情之上300之上，在3500出现横盘确认。由此，本次突破4000之后，至少将在4300一线得到确认。而正如3500平台迅速上行300点到达3800一线时，没有经历像样调整就回抽反弹再上200点达到4000。我们不排除本周4200的站稳会代替4000成为新的平台，下周再上200－300点。那么，我们上期提到的“近期将挑衅国家前期调控价格上限4450－4500”将成为现实。此推论验证的可能性多大，我们一下将从基本面和几个影响因素进行分析。

2005年末产销形势简析

    一、供求格局分析：上期周评，我们已经从《近两榨季11月产销数据以及上榨季12月产销进度报表对比》进行分析了现阶段整体供求形势，认为：1、整个12月中旬前，考虑到销区库存因素，国内供应量同比至少减少一百万吨；2、考虑到广西产量持平（截至１２月１０日，产糖８２．６万吨，平均产糖率11.2％，同比降低0.9个百分点。这样，我们上期“12月份广西产量在145－150万吨与去年同期持平”的预期只有乐观不会悲观。）、云南、广东、海南明显减少、甜菜增长对消后，国内12月份的产量预计整体持平甚至略减后为210－215万吨，同比减少5万吨左右。去年12月份工业消费115万吨，那么今年12月当月生产剩余80万吨（上榨季剩余217－117＝100万吨），同比存糖减少20万吨，不但无法补充之前近百万的巨大同比减少数，还进一步加大了同比库存减少的程度。

    因此，我们从供求形势上看，价格处于生产时期的进一步上涨具有比较充分的理由，上述关于现货进一步走强的分析和推断在供求形势上得到了支撑。不过正如我们上期提醒的：进入12月底之后，这种态势可望在产量提升过程中逐步得到缓解，使得供应紧张态势趋于平衡，我们预期在元月中下旬达到高潮，因此年关前后，要注意现货冲高站稳之后的横盘确认。

    至于下周现货展望，我们来关注这样的一则消息：12月上旬为止，广西销糖６６万吨，销售率达到了８０％，比上榨季12月末的47.2％还有明显的提高。目前制糖企业根本不是不顺价销售，而是忙于加紧兑付超卖订单，因此笔者上期就提醒，大集团不会在近期轻易下调报价，只会越来越稳健，本周两个跌停，经销商大幅下调报价，但是大集团仍然“处变不惊”就是很好例证。其实，开榨以来，大集团销售率一度达到90％（包括预售）以上，除了部分用于内部储备和防范风险外，基本是产不足需。
我们知道，价格顶部的一个明显的特征就是产销受到严重抑制甚至停滞，但是我们在近期看到，即使上了4250之上，仍然见到销区积极的补库。先不说销区商家由于库存稀少而全方面的补库，就说终端强大需求的回升和对于价格接受能力的加强，都直接刺激了现货的火爆。何况，今年的销区补库将与往年出现本质的区别，将由往年“局部的间隔补库”转变为今年“全方位的持续轮番补库”。其本质就是全面库存空虚和终端需求强烈回升的反差对比。

     “价格回升中的产销两旺”完全可以否定顶部的说法，因此，我们有理由在4200新平台之上继续看高一线。本周末，柳州现货价格延续周五的涨势，于周六来到4350－4360，周日再上4370－4380，成交维持正常量，销区补库并没有停止。这真是对于我们上述分析的最好例证。

    二、其它因素分析：宏观层面上，我们注意到，近期糖价过于迅猛的上涨势头引起了国家有关部门的高度重视，本周更是传出了国家将投放20万吨储备糖的消息，甚至具体到要先加工成品糖，后分批投放市场。受此影响，直接加快了批发市场前期获利多方兑现订单，并导致了之后交易价格的恐慌下跌。但是随着消息进一步明朗却没有实质性措施直接作用于市场，同时，从时间上看，即使要投放，原糖要出库并加工后分批上市，不但近期内供求偏紧局势不变，届时上市也仅仅是补充供应缺口，国家还不至于在生长期以及其它商品整体涨价和国际原糖屡创新高并仍在不断上行背景下，整体经济环境发生变化后，对食糖进行单方面的“逆势”打压。而从整体供求格局上看，越是提前投放就约会加剧市场对于后市供求缺口的预期的程度，进而可能导致越拍越涨的情况。从量上看，区区20万吨对于整体供求形势来讲，尤其是经历近期阶段性糖源紧张之后的市场，不会造成供大于求的情况，也很难改变价格整体上行的趋势。在一定程度上甚至可以说，处于猜测期期的拍卖利空基本在大幅振荡中迅速消化，当形势明朗后，市场反而会趋于相对平静。尤其在外糖本周晚些时候再次猛烈上行，纽约期糖3月合约创下14.2的新高后，国家有关部门也不得不考虑在加工进口成本大幅度提高情况下，把食糖宏观调控上限预期相应调高。在国内最终产量没有明朗之前，且商品价格处于重估阶段过程中，调整调控思路将是高层面对的新问题。

    此外，近期的糖市还将面临一下几个问题，一个是产区供应量同比大幅减少与销区库存薄弱，新糖到货不足情况并存。在这样的产销格局下，近期价格站稳4000甚至4200一线将再次刺激销区补库，那么现货进一步走强成为可能。同时，多达150－180万吨的春节采购将于本月末和下月初全面启动，即使是生产旺季，但是由于产区工业库存已经由于前期超卖订单充分消化，使得原本存在的销售压力基本为零。我们说过，今年的销区补库将是集中的持续性轮番上阵形式的采购，那么，抢滩仍将会发生在生产高峰期。可是我们必须注意的是，云南、广西产区都将在近期面临更大的运输压力，前期订单和后期百万采购都将对严峻的考验。能否拿得到糖？拿到糖后能否即使发运回销区？都将是下一步商家面临的问题，都将进一步加剧供求平衡偏紧的局面。那么，加上陆续出现的霜冻、减产等利好刺激，不仅是2005年末，还是2006年初的糖市都很可能保持产销两旺中的价格走稳回升态势。

从批发市场交易行情趋势简析近期糖市

    本周批发市场行情整体呈现放量减仓、价格高位剧烈振荡趋势，交易换手率非常高，对于后市看法的分歧进一步加大。在上期周评中我们提到：“目前看来，本周末有相当部分的前期买单兑现，也有不少高位追涨资金进入，表现上看，后者明显于前者。但是也由此给盲目追涨者尤其是高位介入者提醒，谨防拉高之后的原地调整甚至兑现下行。因为双方最后的挣扎而引发的高位振荡将可能殃及“无辜”，因此，要谨慎乐观。”本周批发市场整体行情先两个涨停再接着两个跌停充分说明了我们一周前的担心是必要的，毕竟时空均已到位，压力必将通过下跌来释放，才能维系进一步的稳定前行。

    下面我们依然沿用柳州市场034合约走势图来分析，我们上期提到：“ 034的起步价比上榨季起步价和交割价格分别高出650和500点，……在阶段性供求紧张配合下，……034承接上市之初出现的高点3834再上500点有理由，那就是4350一线。”我们看到，本周如期出现突破上行，并一度上模4300高点，其间紧急下跌释放压力之后，于周五反弹以单日最高价创下4294的最高收市价格，距离我们上周预期的高点还有56点的空间，下周将进一步充分补涨。

    如图所示，本论上行现货出现了多个跳高缺口，上期我们就说到，预计下一个将是冲高之后兑现解压的衰竭性调高缺口。本周初期接连出现的跳高减仓，就具有明显的衰竭性跳高缺口特征，果然周三即出现了大幅度的兑现下跌行情，迅速回踩上周五的高点4155一线，并在巨量减仓压力释放到位后，于下跌第二天出现了回踩支撑，低位吸盘明显，在远月由于外盘调整而主动下调、近月现货强力支撑拒绝下挫情况下，主力合约尤其是034等月份再次增仓。可以说在回踩过程中得到了现货以及外盘的强力支持，再次运用了时空互换手法充分吸纳筹码，于周五再次发力反弹。一周之内，通过短时间的剧烈振荡来完成了一次原本需要中副调整来实现的压力释放后走稳。可以说，4155将成为近期一个相对稳固的支撑线，并在现货走高和外盘逞强的配合下，迎合着产销两旺的整体趋势而启动新一轮上行行情。其间，从技术时空周期上看，可能会出现横盘整理，但也将是进一步冲高之后，在目前价格之上150－200处才会面对调整压力。我们不妨进一步推测，届时，又将运用时间上的横盘等待春节采购高潮全面启动来完成确认，以此实现空间上的进一步巩固和提升。应该说，4500甚至4700都将陆续成为下一个目标，但是必须谨防高位振荡的出现，别忘记了今年八月长达40余天的高位振荡区间。

    最后，我们不得不再次提到是，正如4000平台之后的那个周末，产区大集团由于销区集中的订购而超卖之后，停报声、涨停呼声不断的情况。本周末产区厂商再次因为销区集中补库而大幅报高价格，不少集团周六开始就陆续停止报价，不少销区商家面对产区高达4370上下的报价还是用抢字来形容，可偏偏在周三、四甚至周五，产区4200上下20元的现货还无人问津。现在，我们可以期待05糖市的压轴戏了，但愿主题还是价稳量升的产销两旺。而往往高潮也会带有风险，希望每一位糖友都能在05年末有个圆满的结局。还是用上期的那句老话来收尾吧：涨跌随市场，购销要顺畅。(编注：文中观点系个人看法，仅供参考而不代表本网主张。)