近日，本网对小余进行了专访。对当前国内、国际糖价走势，小余侃侃而谈，观点明确，见解独道。特此整理如下，供业界人士参考：
广西糖网：现在业界比较关注的是产糖量问题，您对全国的产量是怎么预估的？广西的产量一直是业界关注的焦点，您认为广西的产量会达到多少万吨？
小余：产量一直是很神秘的问题，也是当前阶段业界朋友相当关注的问题。2005/06榨季之初，南京会议上关于全国的产量是970万吨（上下波动20万吨）；2月8日的中糖协商业座谈会上，对全国产量的预计是920万吨。与南京会议上970万吨的预估数据相比，减少了50万吨。
全国的产量很多程度上取决于广西的产量。由于受春旱影响，广西的糖分情况普遍偏低，从广西各产糖地市的产销进度来看，广西产量能否达到之前预估的530万吨，无疑需要打个问号。个人认为，广西的产量估计维持在520万吨。其它产区的产量参照当前网站上的数据：云南产量145-150万吨；广东产量108万吨；海南减产明显，本榨季产糖量18万吨。加上80多万吨的甜菜糖产量，综合计算下来，个人认为全国的产量预计在865-890万吨。
广西糖网：您对2005/06制糖年国内的消费量是怎么看的？
小余：消费量是一个变量，不是长量。从2000/2001—2004/2005制糖年，食糖消费一直保持较高的增长速度，平均年增长率7.6%，而近十个榨季的食糖消费的平均增长率也到了4.87%。
食糖的消费与价格有很大程度上的影响，众所周知，价格过高抑制消费；当价格较低时，食糖消费反而会相当旺盛。2005/06制糖期，产区的起步价3600，糖价上涨幅度达千元之多，在四千多到五千多的价位，糖价长期运行。出于成本和经济效益考虑，终端用糖企业会更多地考虑使用淀粉糖等进行替代消费。高价对食糖消费的抑制作用可想而知。
2004/05制糖期，全国食糖消费量1050万吨。个人认为，2005/06制糖期全国食糖消费在此基础上将继续减少，估计维持在1020万吨左右。
广西糖网：您对国内当前的糖价是怎么看的？您认为后期会呈现怎样的走势？价格的运行区间会维持在什么样的价位？
小余：对国内当前的糖价，我个人认为应该从几个方面去看：首先，部分产区销售价格和销区销售价格形成“倒挂”是不争的事实，造成这种现象的原因是多方面的，其中一个重要原因是流通领域采购成本中价格结构性的问题。从时间和价格上看：目前大多数销区客商手中所持有的存货大部分是年前两次国储糖拍卖期见采购，当时产区的现货价格是在4600—5000左右，而春节前的采购价格到了5000以上，中间商手中库存采购价不低于4800，加上运输等各项成本及合理利润，中间商在销区的销售价格5000以上应该说是在情理之中。低价购进能够获利销售的基本被销售出去，剩下的很可能是最后补库买进的高价糖。
从产销率情况来看：广西柳州2月上旬已经完成65%的销糖率，南宁销糖率更是超过八成……2月中上旬，广西销糖率接近三分之二。这充分说明，产区4500-4800的价格，是有市场销量支撑的。广西280元/吨的甘蔗收购价对应4500的糖价也很能说明这个问题。
个人认为，在市场预计后期有供求缺口的前提下，目前现货价格仅仅反映了卖方市场的成本价和最低价值需求；另外当异地市场供应量和需求量相当的时候，市场价格水平也应该是接近的，这也是人们常说的“产区当销区。但是，价格形成又是双方面的，在消费淡季和大部分库存已转移到销区的情况下，短中期市场供求是平衡的，买方所能体现出来的市场价值是少卖糖甚至不卖糖，假使出现市场需求，议价定和定价权将交给产区卖方。
考虑到国储糖入市将深刻影响市场价格，假如消息出台时逢此次价格反弹后形成的高点，后市走势将有可能形成M头，即双顶走势；假如消息短期内迅速明朗，则视投放量的大小有可能形成探底回升的V型或U型走势。总体而言，国内糖价在国储糖入市肘制下随国际糖价摆动。
对于后市价格运行区间，个人持动态观察观点：当重大利空因素影响下，价格波动区间有可能在4500—5500范围，4800的价值中轴有可能被击穿，但是收回和稳定在此之上的可能性较大；同时市场消化利淡因素能力较强，甚至后期受外围各界环境因素带动，价格波动区间有可能在4800—5800范围，也不排除上限有可能被突破。
广西糖网：以柳州市场当前的主力合约034、064为例，您是怎么预期这两个合约的价格走势的？
小余：由于目前产区厂商对市场价格占绝对的主导，我首先会考虑柳州市场主要交易合约价格易涨难跌。其次，配合国际糖价的上涨，三月、六月价格的反弹有可能创出新高。再者，虽然国储糖近期投放的可能性不大，但其入市隐患将有可能促使糖价越往上行积聚越大的下跌风险。
综合考虑，个人认为，在国储糖出台前，柳州市场中远期糖价有可能维持震荡上行的走势，大涨小回的运行步调也将在较长的一段时间内持续。待国储糖出库的消息明朗后，有可能给市场带来冲高回落的阵痛。同时，国际糖价和油价等商品价格回落的风险，市场也不容小觑。个人预计，市场后期走势可能以大N字型运行的态势可能性相当大。
广西糖网：您对国际糖价一直长期关注，您认为引起国际糖价这一轮长期上涨的主要因素是？
小余：国际糖价上涨主要受以下几方面因素的影响：
1、低利率和高通货膨胀。
利率对商品市场价格走势具有决定性作用，低利率的宽松货币环境是商品市场此轮牛市形成和发展的根本原因。
研究表明，在通货膨胀时期，商品期货的投资收益与通胀之间存在明显的正相关关系，而股票和债券的投资收益则与通胀呈现负相关关系。特别是当出现严重的非预期通胀时，上述关系变得非常显著。正是这种对冲通胀尤其是非预期通胀的优良特性，使得商品受到了对冲基金的青睐。自2002年3月以来，美国的实际利率长期为负值，而这也正是基金大规模进入商品市场的时期。根据高盛公司提供的数据，2005年底全球追踪商品指数的基金资产规模已经达到1200亿美元，而2003年中期只有150亿美元，两年时间膨胀了7倍。
由此可见，低利率和高通货膨胀对糖价上涨推动力不容忽视。
2 、全球减产，库存降低。
国际糖业组织(ISO)在其2006年1月发布的月度报告中认为，由于本制糖年巴西中南部地区停榨情况不太理想，估计本制糖年全球的食糖消费需求量将比产量高出150-200万吨；去年11月份ISO在其月度报告中曾预期2005/06制糖年（10月-9月）全球食糖市场将出现100余万吨的供给缺口。
从基本面情况来看，不仅南半球的食糖主产国巴西以及古巴减产，北半球泰国、中国甚至连续遭遇飓风袭击的美国也相继出现减产，使得全球总库存下降，国际食糖市场供应不足。
3、石油等能源价格上涨。
由于甘蔗可用于酒精燃料生产，食糖与酒精生产上的此消彼长使得食糖被当做特殊的能源商品来看待。在国际方面，国际原油的大幅攀升导致巴西国内酒精汽油汽车销量上升，进而使全球头号产糖国巴西将更多的甘蔗用于生产酒精。
广西糖网：目前，国际糖价处于调整期间，您认为调整的时间会有多长？
小余：国际糖价的调整源于基金就三、五月合约的转月交易，从三月持仓急剧下降和五月持仓急剧上升的情况看，目前的调整已趋于完结。个人认为，调整结束的时间最快也要在一周之内。
广西糖网：近两个榨季以来，国内糖价和国际糖价一直保持着相当紧密联系，国内糖价和国际糖价涨跌趋向同步，但业界有观点认为：国内外宏观经济存在的重大差异，即使国际糖价后期涨至30多美分甚至60多美分的历史高位，国内糖价并不存在同步运行的经济环境，对此您是怎么看的？
小余：这个问题可能要涉及到进出口、国际贸易方面的内容。
我国食糖长期处于供不应求的状态，一直依靠进口来弥补缺口，因而成为世界第三大食糖进口大国。近年来，我国食糖年进口配额达194万吨，实际年净进口量超过100万吨。但是由于我国实行价格单一制，现行的食糖进口关税仅为15%，因此国内糖价对国际食糖价格运行走势依附性相当高。
按照国际糖价持续在16美分上方运行格局来看，进口到国内的成本价超过5000元/吨，就价格而言，进口糖对国内市场暂时不会构成冲击。但问题是当国内食糖价格严重低于国际食糖价格的时候，会不会牵涉甚至引发国内食糖的向外出口？
我国的制糖企业一般采取一步法生产，由于产品档次总体较低，目前我国生产的糖还不能进入伦敦和纽约期货交易市场。为了稳定国内需求，保护国内食糖市场，世界各国对食糖普遍实行高关税政策，以求维持国内高糖价。除不产糖的零关税区外，在135个WTO成员国中目前平均食糖进口关税税率高达97%。另外不少国家实行价格双轨制，也成为我国食糖出口的瓶颈和贸易壁垒。因此，一般情况下，业界普遍认为国内食糖除来料加工以外的食糖出口意义不大。况且我国生产的食糖尚且产不足需，大量出口的可能性不大。
但事情没有绝对，近期同样遭遇减产的邻国越南就向我国抛来食糖需求的橄榄枝。据称，供需缺口达到30万吨的越南此次有意向我国进口数量高达10万吨的白糖现货。假如这件在以前看来不可能的事情发生，那么它将打破我国食糖出口长期以来被封闭的现实。同时价格也将在世界范围内发挥其资源配置的主导作用，泰国减产、印度从食糖出口国转变为进口国之后，南亚巴基斯坦、越南和孟加拉等多国间对于食糖的市场采购也开始活跃起来，相对价格较低的国家市场势必也会受到拉动，中国应该也不会例外。
因此，假如国际糖价后期涨至30多美分甚至60多美分的历史高位时，所谓水涨船高，我们也不能片面的认为，国内市场价格就肯定不会同步运行。况且从历史和现阶段国内外价格运行的走势比照看来，两者运行的趋势和高低点出现的时段大致相当，只有少数偏差，且后期均会修正趋同。再则从另一个角度看，去年和今年初国内市场价格伴随着国际糖价一路上涨，现阶段在国内消费和贸易需求不旺、市场清淡的时候，明显不是国内需求支撑着价格的情况下，价格也丝毫没有走软的意愿，不也能说明一部分问题吗？
广西糖网：您对2005/06制糖年国际糖价的运行区间是怎么看的？短期的目标价位？中长期的运行轨迹？有些什么因素支撑您的观点？
小余：我认为目前国际糖价仍处于调整时期，中短期内的运行区间可能在16.3—19.7美分之间。向上运行的短期目标位（五月）应该在18.4左右进而可看到前期高位19.7美分。
鉴于目前包括原油、金属及各种农产品再内商品价格在高位出现回落，以及美国升息的影响，国际原糖期货价格要独立走出创新高的行情可能有相当的困难，但这种情况也不能完全排除。
首先，从全球食糖供求缺口来看，2005/06制糖年全球食糖缺口将达150-200万吨。其次，基金因素。基金从未从原糖期货交易中完全撤出或是转空，目前基金多是将三月多头头寸逐渐转移至五月合约，且即将完毕。再次，食糖消费的推动。2006年消费需求旺季的到来将十分有可能体现出国际糖业组织(ISO)此前预计的供给缺口。
世界著名投资大师巴菲特，在谈及目前已持续数年的商品大牛市时，曾经说过：白糖的价位目前还处于低位，未来白糖价格的合理运行区间应在30美分—50美分之间。
编后：感谢本周嘉宾小余先生。文章内容根据采访整理而成。其中观点与您的看法可能相同，也可能大相径庭，欢迎您来电来函与我们交流：0772-2831153、2817448。 （采编：子琪）
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