2005/06榨季已经跨进了“铁锤声止”的三月中旬，这一大部分制糖企业收榨时期，也就意味着国产糖的产量将逐步浮出水面。本榨季的生产期可谓轰轰烈烈，短时间内完成了一个大涨后又大跌的轮回。谁主导了大涨，又是谁促成了大跌？是同一个因素的本质扭转还是新因素的凸现来实现行情这样的两极转变，下一步呢？这是关健。因此，今天我们花费更多的笔墨，结合之前的体会，对当前收榨时期的糖市进行一个热点追踪，简单探讨一下题目话题的可能答案，以此辨识下一步行情将如何走。

现货淡销与减产的博弈

　　众所周知，本轮下调的原动力在于现货高价滞销。应该说，国产糖相对于需求来讲是供不应求的，这点不支持现货的持续大幅度下跌。但是因为前期过于猛烈和持续的无量拉高，使得糖价在淡销季节的压力突增。当主导行情的阶段性产销形势凸现出来，成为主导价格的最主要因素时，价格下跌寻求销量配合就成为必然。因此，整个轮回中自始至终主导行情的是供求关系。期间的屡次反弹受挫也进一步证明了无量反弹的苍白无力。现在，柳州现货价格已经下调600点来到4900一线，但是从销区倒挂和销售持续淡销看，价格有必要进一步下调来促成产销区价格顺畅衔接，以销量配合来确定调整到位。
　　然而，随着时间的推移，在下跌的过程中，主产区陆续收榨，减产的消息也开始传开：海南收榨完毕，同比减产达20万吨；广西桂中得柳州、来宾两大产糖市同比减产榨蔗量超过160万吨；广东减产10万吨糖以上；云南减产幅度加大等等。大幅减产的消息使得产区价格（柳州现货，下同）在下探4850进程中止跌回稳，并于近日从4860反弹到4910一线。4900一线的攻防战斗围绕着现货淡销的回归要求与减产刺激的反弹意愿展开。可以说，4900是破是立，决定于两个因素的博弈中谁起主导作用。我们知道，减产意味着供求形势影响价格走高，但是并不意味着在生产时期的淡销季节启动和发展。而一旦生产时期库存得不到消化，现货持续淡销，直接影响食糖滞销和后期压力加剧，间接导致替代品趁机大举侵占，后期需求萎缩。这些都会导致原本可以在后期消费旺季来临而启动的涨势夭折。何况，减产这一因素已经在前期持续的大涨行情中进行了相当消化，国家的巨量调控量也早早确定将补充市场供求，直到平衡，国家不希望糖价进一步上涨来加大终端消费压力。因此，在这对博弈中，对于当前行情将发挥相对主导作用的理应是现货淡销因素，毕竟没有现货的需求回升，需求萎缩下的减产也很难形成利好，顶多不是个利空因素而已。由此判断，近期由于连续超跌后，南方减产消息应该会刺激价格的反弹，尤其是近期批发市场订货稳定回升，似有炒作减产止跌反弹之势。但是关健要看现货是否能够在销量配合下同步跟进，一旦持续淡销，则反弹逐步衰竭。

产区的坚持与国家的调控

　　可以说，产区大集团销售态度直接对现货价格发挥着较大的影响，而产区现货下跌到4900一线以下后止跌回升，并不是因为销量的回升，而更多因为大集团始终坚持的5000一线的报价。这就使得经销商进一步报低至4900以下的步伐收缓，并在减产消息适时刺激下，用批发市场的价格反弹来尝试拉升现货价格。与此同时，国家宏观调控在价格回调出现疲态时，及时实施原糖加工招标，并逐步展开调控准备，很大程度上说明国家对于当前仍然制约现货流通的糖价不满，希望进一步下调来刺激现货需求，释放终端需求压力。于是又一对博弈的因素形成。大集团有其坚持的理由：首先，1月底重点制糖企业（集团）销糖率68.47%（上年同期为53.1%），同比提高了15个百分点还多；其次，收榨临近，减产逐步浮出水面，制糖企业逾期减产下的糖价将走高。国家调控一个是要补充供求缺口防止糖价暴涨，二是解决高价抑制消费问题，改变当前现货淡销，终端市场压力重重现状。生产期糖价应该维持相对低位，促进产销衔接，为后期稳定发展留下空间。原糖加工招标已经完成，按照节前操作程序，距离拍卖细则出台时间应该不远了。
结合当前情况，调控部门本次调控更加注重方式和时机，应该说三月底广西主产区收榨尾声后，全国产量也就基本明朗，届时展开调控应该相对主动。国际糖价正处于较低位置调整时期，不排除生产期进一步下探的可能，有利于国家调控效果的实现。这把利剑，将使得进一步追高的意愿大打折扣，短期内抢反弹获利兑现应该成为主要操作手法。一旦价格接近5000一线，将面临国家调控压力，随时都可能快速回落。本次4850－4900一线启动的反弹，一旦反弹无果，则下一步正如前次从4950反弹突破5000受挫一样，再次下探的深度和时间就扩大化了，4800一线将受到考验。国家要是对反弹无动于衷，则无非将使得后期调控更加被动，生产期淡销季节的拉升将使得后期发展空间萎缩，原本就库存后移的糖市，将在后期面临更大的下挫风险，国家不愿意也不会允许。

大环境是催化剂

　　显然，国内基本面当前形成众多对峙因素，互相作用下的糖市运行轨迹充满迷幻色彩，尤其在当前，是继续下探还是触底反弹，对于每一方交易者来讲都蕴含着较大的机遇和风险。“不愿意错过”和“担心做错”的心态“折磨”着多数交易商，也促使大家不得不关注国内基本面博弈下的外围大环境，可以很大程度上说，商品经济发展整体趋势和外糖、石油等因素走势都形成了国内基本面主导行情发展的催化剂。以上博弈谁占主动，外围环境的配合至关重要，当前黄金、原油在内的整体商品趋势处于落市整理时期，是否可以走出落市区域暂难定夺。国际糖价受此影响，以及生产时期的推进，出糖量增加，阶段性供应紧张心态有所缓解，外糖仍然缺口走出落市整理区域的条件。这些使得国内糖市走强的条件尚未形成，减产刺激更多是对于后期的良好预期，不会对当前价格形成扭转的影响，何况目前处于高位回落，并没有进入低价徘徊区位，商品流通性有待加强，任何反弹没有得到流通的的配合，单方面推进效果有限。因此，近期要扭转弱市调整趋势，不但国内基本面存在分歧，也有待于外围因素催化剂的形成，从而使得内在主导因素在博弈中凸现出来。

　　综上所述，当前市场运行伴随着多种因素的作用，对于这些因素甚至是矛盾双方博弈结果的不同判断，形成了市场的分歧。行情终究要由一个突出因素来主导，博弈也终将出结果，方向何在？我们发现，整体供求关系下阶段性产销形势仍然是决定行情的主导因素，具体地说，现货一天淡销，就说明价格一天不合理，就需要进一步调低来吸引和启动消费，而这个过程中的反弹，必须有销量的配合才会有效。否则，无量反弹仍会成为进一步下探寻底的加速度，反弹之前的趋势仍将继续发展。

（编注：文中观点系个人看法，仅供参考而不代表本网主张。)