摘要：

    1、10/11榨季即将结束，全年度食糖消费量或仅为1280万吨低于市场预期，缺口240万吨附近；

    2、截止8月末国家累计抛售食糖170万吨，9月份仍有抛储，加上企业本年度进口食糖、以及去年7-8月份企业进口的大量原糖存有较大比例进入今年加工销售，本年度食糖供应保证，9月国内不缺糖，最终工业结转库存可能小幅高于去年的30万吨；

    3、巴西减产不足扭转全球食糖供应进入剩余周期，欧洲、亚洲食糖继续大幅增产；

    4、中秋、国庆备糖基本结束，贸易商手中库存增加，新榨季开榨仅剩下一个月，进入了去库存阶段，糖价走弱，需求快速转淡，进入传统消费淡季，惜售心里松动，出库意愿增加；

    5、今年4-5月份国内食糖价格大幅高于国外糖价，企业进口利润显著，前期因巴西港口堵塞，发货推迟，8-10月份进口糖将集中到港，数量或达到百万吨；

    6、11/12榨季全国仍存在较大增产预期，10/11榨季糖料种植收益显著，北方甜菜预计产量达到100万吨上方；南方蔗农普遍增加甘蔗施肥量，确保单产增加，9月初广西、广东、云南迎来明显降雨，有利于目前处于快速生长期甘蔗完成最后的生长，确保单产提高。

    一、行情回顾

    1.1 历年8-10月份现货行情回顾

    图：历年8-10月份现货、期货价格走势 单位 元/吨

  

    图表显示过去十年，9月份现货上涨为主，期货在上市的五年中出现三次下跌，两次上涨，其中2008年期货跌幅较大。

    目前南宁现货价格在7650-7700元/吨，处于历史最高位，市场炒作现货偏少，但每种农产品上涨时候均纷纷传来利多消息，最后下跌时候现货遍地出现。虽然食糖集团控货力度加大，但也需要注意国家对物价的容忍度，毕竟今年国内原糖加工产能大幅增加，国家手里仍有百万吨级别的原糖储备。

    二、国内食糖供需情况及主要消息

    2.1 国内食糖供应情况

     按照中糖协公布的数据，2010/11榨季全国食糖产量仅为1045万吨。进口方面截止7月末10/11榨季全国累计进口食糖118万吨，大幅高于去年同期的83万吨。另外上一榨季国内企业进口有40-50万吨属于该时段进口；考虑当时国内原糖加工产能，及国家委托加工原糖因素，企业进口食糖较大比例无法在当个榨季加工销售，结转至本榨季再进行加工销售。

     国储糖方面，截止8月末国家累计抛售食糖168万吨，9月份仍有拍卖。暂不考虑9月份国家再次抛储情况，综合各种因素，本年度国内食糖供应量为168（截止8月末国家抛储数量）+30（去年进口但无法加工结转至本榨季加工销售量）+30（去年结转库存）+40（企业进口加工销售数量，其中直接进口砂糖数量在25万吨附近）+1045（10/11榨季产量）=1313万吨。

     今年国家9月份或再次抛储，数量在20-30万吨附近，按照20万吨计算，本榨季食糖供应量达到1333万吨。另外今年国内糖价明显低于东南亚邻国，走私糖大幅增加，虽无法统计具体数量，但不会低于10万吨，最终我国食糖总供应量达到1343万吨。

    2.2国内食糖消费

    统计局公布的含糖食品行业仍维持较高幅度增长，但增幅有所放缓，另外去年国内食品增加，统计局公布的含糖食品统计口径为年产值500万以上，企业产值必定增加，按此推算今年进入统计局统计口径的企业数量增加，今年含糖食品的产量增加幅度低于去年同期的同比增长速度。

     结合各产业产品含糖比例等因素推算，今年国内甜味剂需求量在1500万吨。因为过高的糖价抑制了食糖消费，大量的终端采用淀粉糖替代食糖。国内2010-2011年度淀粉糖企业产能大量上马使得国内淀粉糖的充足供应。

     淀粉糖替代白糖主要产品有果脯糖浆、葡萄糖粉以及一定量的高麦芽糖，其中果葡糖浆在饮料行业替代最为明显。目前我国果脯糖浆产能在230-250万吨（含各型号果脯糖浆和结晶果糖）左右。今年果脯糖浆利润丰厚，产销两旺，企业均全产能生产。综合各种因素今年淀粉糖将替代食糖消费量在220-250万吨左右。

    居民饮食习惯的改变，国内甜味剂需求虽稳步持续增加，但因淀粉糖和其他甜味剂的替代效应，今年国内食糖消费或仅为1280万吨。如果9月份国家再次抛储30万吨，总供应达到了1343万吨，最终剩余量达到50-60万吨，受此影响2010/11榨季食糖工业结转库存有望小幅高于去年的30万吨。

    2.3 近期国内食糖市场主要消息

     1、9月初南方蔗区迎来明显降雨，其中目前两广、海南甘蔗进入了甘蔗快速生长中后期，本来降雨促进了进去该地区蔗农追施肥料发挥效果，确保单产提高；云南方面甘蔗处于甘蔗快速生长中期，降雨促进拔节，缩短进入工艺成熟期。

     2、商务部 8月24日 召开例行发布会，介绍我国商务工作运行的有关情况。商务部新任新闻发言人沈丹阳表示，最近如果糖价过高，会想方设法保证中秋、国庆期间糖的供应，保持糖价的稳定。另据相关消息，国家目前正在准备下一次抛储加工工作，确保9-10月份国内食糖供应。

     3、7月份国内进口食糖26万吨，市场传言8-10月份食糖到港量大幅增加。另外有消息传言中粮前期进入的白砂糖将在8-9月份到港，数量在10万吨级别。

     4、期货市场郑糖有效预报仓单增加，近月SR1109合约双边头寸仅为6290手，折合白糖31.45万吨（单边），截止 9月1日 有效仓单2134张，新增816 ，有效预报4418张（注：每张仓单10吨），有效预报开始向仓单转变，SR1109逼仓预期破灭。

     5、8月份各地区产销数据陆续公布，预期全国8月份产销数据中性偏空。

    三、国际食糖供需环境及主要消息

    3.1国际食糖供需环境

     前期受巴西食糖减产因素推动，ICE原糖10月合约创30年新高，突破31美分/磅，外糖高位波动剧烈，风险积聚。巴西中南部究竟产多少糖，目前还不好定论，今年开榨推迟也是导致目前食糖产量偏少的主要因素。巴西甘蔗除了生产食糖外，还用于生产酒精，目前生产酒精的利润明显低于食糖，过去两个月巴西中南部用于生产食糖的甘蔗比例在不断的增加， 8月29日 巴西政府同意将汽油中的酒精比例从25%下调至20%，使得巴西最终食糖产量存在着更大的不确定性，产量超过3000万吨可能性较大，甚至达到3100万吨水平，毕竟按照目前巴西甘蔗产量，每提高一个点的甘蔗用于生产食糖，食糖产量增加70-80万吨，政府同意下调酒精比例，糖厂就有更多的甘蔗生产食糖。

     巴西食糖产量占全球产量将近四分之一，预计将减产200万吨，其他各食糖生产国均出现明显增产，足以弥补巴西减产的影响，全球11/12榨季食糖仍呈现供应过剩的局面。食糖生产国食糖产量变动大体如下：中国增产100-200万吨左右、泰国增产100-150万吨左右，印度增产200-300万吨，欧盟增加200-250万吨，俄罗斯增产150万吨左右，乌克兰增加30万吨左右，巴基斯坦增加30万吨左右，印尼、菲律宾各东南亚国家均有一定增产。Kingsman最新全球食糖供需预测虽下调过剩量，但仍认为11/12榨季全球食糖过剩1000万吨附近。

    3.2 国际食糖主要消息：

     1、Unica最新消息截止 8月16日 巴西中南部累计产糖1742万吨，较去年减少11%。前期行情持续上涨，部分机构甚至将巴西中南部食糖产量下降至2800-2900万吨附近，较去年减产400-500万吨。Unica预计巴西中南部产量仍超过3000万吨，Kingsman持有相同观点，认为期产量在3050-3100附近。

     2、德国分析机构F.O.Licht周三称，欧洲11/12年度甜菜糖产量预期大增至3010万吨，10/11年度为2370万吨，其中俄罗斯增产幅度最大，乌克兰也及欧盟也出现较为明显增产。

     3、9月份印度11/12榨季即将开始，近期印度政府已经同意再次出口50万吨国产糖，印度新榨季开榨全球食糖出口来源将增加。

    综述：9月不缺糖，现货价格将难维持8月高位

  

     6月份至8月份国内白糖现货价格持续上涨，8月市场频频传出现货看到8000甚至更高的消息，市场看涨氛围强烈，受此影响，不少终端及贸易商开始增加库存，随着秋冬季节的到来，饮料、冷冻食品食糖需求量下降，中秋、国庆备货基本结束，贸易商销糖速度快速回落，库存偏多，惜售心里松动，出库意愿增加，但急于没有市场需求。

    国家9月继续抛储，增加市场供应，大量进口原糖陆续到港，市场氛围转空，加上期糖形态变差和市场对整个宏观环境的担忧，9月郑糖有走弱的要求。