随着距离5月22日食糖关税调查结果公布的日期越来越近，国内对于商务部食糖保障措施调查的相关情况都是比较关注。昨晚，商务部贸易救济调查局发布《关于披露食糖保障措施调查相关信息的通知》，里面从“被调查产品、进口数量增加、未被预见的发展、国内同类产品或直接竞争产品、国内产业相关情况、国内产业损害”等几大方面阐述了国内自2011年至2015年国内相关食糖进口量、主要进口国，国内的需求量变化、糖料种植面积的变化、压榨能力变化、产量变化、产业的开工率、储量、市场份额、销售价格、销售收入、税前利润、投资收益率、与经营活动的相关现金流量、就业人数、劳动生产率、期末库存、人均工资等方面的相关情况。最后调查结果显示：

　　（一）被调查产品进口数量增加。

　　受被调查产品进口数量增加影响，在需求量持续稳定增长的情况下，国内产业产量和销售数量先升后降，市场份额总体呈下降趋势，销售价格总体呈下降趋势，销售收入总体下降，税前利润下降并出现负值，现金流量净额下降并出现负值，开工率恶化，就业人数减少。调查期内，被调查产品进口数量的整体变化趋势与中国国内产业损害的加剧具有一致性。

　　（二） 其他已知因素。

　　调查机关审查了市场需求变化、国内同类产品或直接竞争产品出口状况、消费模式的影响、商业流通渠道和贸易政策的影响、国内外正常竞争以及不可抗力等因素以及利害关系方提出的如下其他因素：糖料种植面积和产量变化、成本大幅上升、相关政策变化的影响、生产周期的影响、“盲目多元化、投资不善”导致企业关闭、国内产业自身劣势和不足、产品竞争替代、走私进口的影响。没有证据表明，这些因素与国内产业受到的严重损害之间存在因果关系。

　　其中表述最重要的点就是表示“调查期内，被调查产品进口数量的整体变化趋势与中国国内产业损害的加剧具有一致性。”也就意味着现在国内已经有相关正式的文件确定了进口糖已经对国内食糖产业造成了影响。当中国商务部出了这个文件后，美糖的反应最为强烈，5月合约于昨晚大跌74个点（或跌4.58%），因此国内市场今日也有所下挫。

　　那么这个文件出来后我们后期应该关注什么因素呢？

　　首先是国内食糖进口关税的幅度。上周五传闻中国商务部计划对配额外进口食糖在目前50%的关税基础上，再加征特别关税。期限为3年，自今年开始，第一年加征45%，第二年40%，第三年35%。知情人士表示，商务部正就此计划征求相关各方意见，该计划尚可能存在变数。传闻还提及部分发展中国家不适用加税措施。这个传闻对于国内来说相较于之前的100%的关税已经是一个利空因素。按照这个这个关税，第一年配额外的关税在95%，第二年为90%，第三年为85%。按照16美分的美糖价算，巴西配额外的进口价格分别是6947、6778、6609，如果按照15美分算巴西配额外的进口价格算，分别是6611、6451、6290，如果按照14美分的巴西配额外的进口价格算，分别是6235、6084、5933的价格。 如果实施这样的关税政策，从16美分至14美分，配额外的95%的进口关税价格在6947、6611和6235。当前在国内产量确定的情况下，现在的价格变量在于配额外的进口价格和原糖价格。但是其中有一个bug就是“部分发展中国家不适用加税措施”，中国主要是从巴西、澳大利亚和泰国进口原糖，其中巴西和泰国就是属于发展中国家，如果传闻属实，无疑为关税实施的力度大打折扣，因此后期还需要关注政策实施的具体条款。

　　其次，如果实施实施贸易救济的话，配额外的进口量就只有100万吨，今年国内一季度已经发放了50万吨的配额外的进口量，后期还会按月分发另外50万吨的量，不实施贸易救济的话配额外的量就是维持在190万吨。配额内的量则维持正常（194万吨），但是不会用完，每年使用的配额内的量在120-130万吨。也就是说如果实施贸易救助的话，今年国内进口量是在220-230万吨，同比2016年307万吨的进口量同比有所下降。进口控制依旧，为国产糖的销售让出空间。

　　16/17榨季国内产不足需，进口控制，国内就需要国储糖的放储弥补国内供需的不足。据了解，最近一批收储的食糖到当前的综合成本价已经超过了6500元/吨，当前供给侧改革进行时，国内纷纷在去库存，国家在抛储菜油后价格便掉头直下，后期看国内是为了放储而放储还是说为了调控价格而放储。如果国内为了去库存而放储，那后期价格承压则比较大，如果为了调节市场价格而放储，那糖价则有支撑。笔者认为国家放储的预期价格在6800-6900以上便开始有放储的市场预期，这也是近期国内09合约在6800附近遇阻的一个原因。

　　第三个因素则需要关注外糖的情况。截至上周，外糖的非商业净多持仓已经是2016年3月份以来的最低水平，外糖基金退却之快，除了宏观等因素的干扰，巴西开榨等因素自然“功不可没”，不过4月份开榨的巴西17/18榨季预估的产糖量达到3550万吨，较16/17榨季同比增加约20万吨，增加的幅度并不是很大。据了解，巴西中南部的食糖生产成本在14美分左右，同时根据国际贸易商的估计，当前乙醇折合成原糖价格在14.59美分（近两周也是在这个价位上下波动），而如果巴西乙醇折合糖价与巴西原糖现货价格有在50个点内的价差的话就会让巴西国内的糖醇比产生变化（巴西原糖价格现在升水美糖0.12美分）；技术点位上，原糖月线在15美分左右也是一个支撑，如果当前原糖价格下跌过快，是不是会改变新榨季的一个制糖比例，导致食糖产量下滑？其他方面也要关注印度方面，四月初，印度批准免税进口50万吨原糖，市场预计今年印度要进口150万吨的量，关注后期的进口时机，因此印度也成了国际糖价的一个摇摆因子。通过以上分析，笔者倾向于美糖价格在14-15美分这边有支撑，换算成国内95%的配额外的食糖价格来算就是在6235- 6611元/吨。

　　笔者认为当前就算国外继续下跌，但是外糖跌到这个位置，笔者倾向于下杀的动力不大，14-15美分是一个支撑。当前国内跟随美糖的弱势，但是国家并没有像菜油去库存这样一周抛一次，相反的，在一月份抛了之后在随后的2月、3月和4月并没有抛，给国内制糖行业休养生息的机会，笔者认为下杀的动力也不会大。因此后期除了关注政策中的关税、美糖的价格走势、打私外，还要关注国储糖的放储时机和数量。