雪灾的大起大落特显期货市场的套保、套利功能，国家政策肯定会扶持白糖行业，但现阶段来说收储并不是很有效，原油的大幅下跌会让国际企业更愿意生产食糖而不是乙醇

    我国在2008/09年白糖产量保持过剩，所以大幅上涨的机会不大

　　2009年展望

　　国内供需.

　　2009年是大部分行业的冬天，这已经是无疑的事实，由于全球经济衰退，消费不景气，导致需求量下滑。而白糖行业无疑也会引来它的冬天，这个冬天和2002年的冬天有所不同。2002年国内白糖行业的冬天是因为我国加入到WTO，我国容许食糖低关税配额进口，配额以内的进口关税从50%下调到15%。加上当时内外价差严重，大量的泰国、印度、澳大利亚原糖走私到我国，所以国内出现比较严重的供大于求，导致价格非常低迷。

　　2009年白糖的冬天主要原因并不是全球经济不景气导致需求量下滑，也不是因为外盘的压力。主要是因广西的大幅扩产所造成的，广西的白糖产量从2000年的300百万吨到2008年的950万吨，短短8年已经增加了650万吨或216%。我国的需求量从2000年的850万吨到2008年的1350万吨增加了500万吨或59%。

　　我国产量1993/94年为600万吨，到2007/08产量大概为1450万吨，而消费量分别为790万吨和1350万吨 。产量平均每年复合增长为8.5％，而消费量复合增长则为6.8％。从1993年起，15年来我国人口复合增长率为0.7％、CPI为4％、GDP为13.1％，从这些数据我们可以提出疑问，为什么白糖消费量增长会如此缓慢。有两方面是影响到我国消费量增长低于GDP，第一，我国消费习惯。 第二，国民收入赶不上GDP，由于大部分国民收入低于GDP增长，所以消费能力也落后于GDP。 

　　食糖消费量基本上跟人口挂钩，但发达国家人均消费量远远高于我国，从美国农业部我们可以了解到，美国食糖人均消费量达35公斤一年，而我国就接近10公斤 。主要是因为消费习惯有巨大差异，比方说美国人饮食含糖量都比我国要高，比方说咖啡、奶茶都需要加糖，而中国茶就没有这个必要。可乐等饮料基本上已经成为美国人的普遍饮料，而我国普及度还相当低。

　　总结以上我们可以肯定我国2008/09年还是保持过剩的，广西的种植面积还是会持续增长，从1400万亩增加到1500万亩，所以产量在未来增加是一个定数。虽然有人提出过今年雪灾可能会影响广西甘蔗含糖量，有机会下降20%的含糖量，但只是猜测而已，实际上今年广西头一个月的榨糖含糖量减少的现象并不明显。2008/09年需求量我们估计跟2007/08年相比变化不大，虽然2008/09年经济持续不景气，但由于白糖的消费是刚性的，影响应该不会太大，所以我们维持对白糖明年的消费量比2008年要高0-50万吨，也就是明年的消费量会在1350-1400万吨左右。

　　外围压力

　　2008年国际原糖运行在两个区间，原油高企的区间为13-16美分，第二个区间为11-13美分。以上行情并不难理解，巴西、印度、澳洲等原糖生产大国在原油高企的时候，有比较大的意愿生产乙醇，主要是乙醇的利润当时比原糖要高，而且新能源也得到各国政府的扶持。

　　在原油在150美元下跌到40美元，全球的乙醇生产商基本上都无利可图，巴西已经有三个乙醇生产商率先倒闭。在原油后市不确定增加下，原糖的价格显然比乙醇为稳定。因为原糖的需求是刚性的，而乙醇有石油的取代。也可以说，乙醇本身是生产用于取代石油，但现在石油的价格已经比乙醇成本更低，所以生产乙醇的必要性减少。

　　对于明年产量，我们最关心的是巴西的原糖产量，通过美国农业部11月份的报告，他们对巴西乙醇和原糖产量比例在2008年的55%和45%调升到2009年为59%和41%。但由于原油的下跌，我们认为这个可能性不大，而维持巴西乙醇和白糖产糖比例为55%和45%。那么2008-09年巴西原糖产量为3500万吨，比预期的要大250万吨，全球食糖产量比消费量大100万吨，加上2007/2008的3900万吨库存，明年食糖全球供大于求大概4000万吨。

　　总结：

　　从种种迹象来看，2009年我国白糖的基本面还是维持偏空，在没有实质利好白糖情况下，我们认为今年的现货价格很难过3300元，至于期货价格为3500元。

（作者）中证期货 陈颖生