上周纽约原糖期货先抑后扬，主力10月合约在前两个交易日跌至13.44美分/磅的低位后获得支撑，并在周四出现跳涨，周五报收于14.3美分/磅，整周上涨15点，原糖连续第三周上涨。

　　尽管价格取得上涨，主产国的基本面却较为利空。首先是印度，虽然零关税进口50万吨原糖的许可已于6月底到期，但近来国内外市场价差不断扩大导致40%的关税下进口出现利润，有贸易商预计在国内市场价格为42000-43000卢比/吨的情况下，印度进口巴西糖的利润能达到约50-60美元/吨，为了抵御进口糖打压国内糖价，印度政府上周宣布将食糖进口关税从40%提高至50%。

　　虽然近两个榨季印度糖产量受到降水不足影响持续下滑，本榨季产量仅为2030万吨，导致期末库存或降至350-400万吨的水平。但上周印度糖厂协会（ISMA）在结合了近期的降水量、水库蓄水量、田间报告等信息给出了对2017/18榨季产量的初步预估，预估显示下榨季印度糖产量或同比跳涨20%，至2510万吨，其中三大产糖邦北方邦、马邦和卡邦产量将达到近2000万吨，占全国总产量的约80%。ISMA的首次详细估产报告将于9月份甘蔗基本成熟的时候公布。由此看来，印度已经未雨绸缪，在下榨季大规模增产来临之前限制进口并稳定价格，同时也是为了在下榨季甘蔗价格上调的情况下糖厂能够更快结清蔗款。

　　巴西中南部生产的加速推进继续给全球糖市施压。6月几近完美的天气促使甘蔗单产同比提高3.8%,至86.84吨/公顷，甘蔗压榨量为4755万吨，同比减少1.42%，但期间用于制糖的甘蔗比例高达50.48%，为12/13榨季以来的最高双周水平，6月下半月巴西中南部地区糖产量为297万吨，同比增加6.04%。虽2017/18年度截至6月上半月的累计甘蔗压榨量仍同比下降7.81%，但糖产量已累计达到1105万吨，同比微幅增加0.28%，本榨季首次超越上年同期进度，这还是在开工糖厂同比减少近十家的情况下，预计7月上半月还将有6家糖厂开榨。

　　除此之外，由于欧盟糖市将于10月1日开始的2017/18榨季正式取消食糖生产配额，促使糖厂扩大生产，上周欧盟委员会预计下榨季欧盟的白糖产量将同比增加20%，达到2010万吨。

　　6月份巴西中南部天气十分干燥，市场已经料到糖产量将增加，但最终数据基本符合预期，因此没有给价格施加进一步的下行压力。上周价格主要受到美元走弱以及大宗商品普涨等宏观面因素的带动。美国CPI数据不如人意，令美联储今年再次加息的可能性存疑，美元承压给大宗商品市场带来了支撑。巴西雷亚尔兑美元汇率上周上涨逾3%，周五触及3.18的两个月高位也有助于支撑糖价，这些都令国际糖价表现出了一定的抗跌性。不过，雷亚尔能否持续走强，促使巴西糖厂将更多的甘蔗转向乙醇生产仍然是个问号。印度进一步遏制进口的可能，导致全球市场需要另寻买家消化过剩的贸易流，全球供求即将转为过剩将促使全球库存重新累积，说明价格仍缺乏更牢固的上涨基础，关注14.7美分附近压力。