6月27日郑糖大幅下跌，SR1801合约盘中触及6313新低随即有所反弹，SR9-1 价差再次走强。郑糖近期由于空头资金控盘走势下跌，重心下移，但基差终维持正基差，现货在期货不断下跌的趋势中挺价，期现市场走势出现相对分化。

　　

　　图一：制糖集团现货报价

　　6月27日主要制糖报价仅下调10-45元/吨，郑糖远近合约下跌49-209，期现市场走势独立，部分贸易商现货销售并没有因为郑糖下跌出现恐慌甩货，甚至升水销售。足以看出，就目前6500左右现货价格，郑糖下破6500支撑，国储出库机会不大，毕竟稳价是国家的初衷。走私糖6月以来严厉打击走量锐减，尽管在福建、湛江、台湾一带可能有分散走私糖进入但是同比去年走私量看对于市场冲击削弱。

　　国储暂时的不出库和走私量的短期难以持续，产区现货自然有了挺价的理由。现货支撑为SR1709合约升水远月有了基础。

　　

　　

图二：SR9-1价差走势

　　

　　图三：SR9-1 盘中价差走势

　　收盘SR9-1价差101，盘中触及155，SR9-1在前期价差-100左右吸引部分反套资金介入使得价差一度跌至-200。近期由于9月空头对于现货强硬忌惮和国储短期难以投放市场主动离场加空远月，SR9-1价差从6月6日开始出现反弹，正套资金加仓介入。

　　正套思路在于，9月政策和现货供应支撑，1月增产，国际市场对于郑糖远月利空效应加大和未来走私悲观。

　　反套思路在于，9月甜菜糖仓单压力，未来1月即使增产但有限，进口管控精神还在对于下个榨季不过分看空，使得前期SR9-1价差走势来回波动，正反套分歧。

　　

　

　图四：SR9-1价差季节性走势

　　从历年SR9-1 价差季节性走势看，2010-2013年熊周期市场到了后期基本是近月升水远月格局。2014-2016年牛市周期后期都出现近月贴水远月走势。2017是熊市的开始的周期，后期SR9-1走势预计会参考历年熊市价差走势，正套可以持有。风险在于，未来消费可能没有预期乐观和走私、国储的投入量导致市场供应的不合理，可能面临现货贸易商甩货弃盘，9月可能深跌。

　　SR9-1价差今日走出近月强升水远月走势，现货市场偏强对于9月合约在价格和市场心理上的形成强支撑，尤其开头写到9月空头主动移仓1月导致1月成为空头释放做空动能的领地。外盘新低不断，对于国内市场也需要释放利空导致资金转移到远月砸空。从持仓观察看，SR1801新低之后部分席位获利同时也吸引海通、方正、东兴等资金抄底介入，SR9-1价差短期进一步走强空间有限， SR9-1 合约155的价差是突破压力。

　　

　　图五：中粮期货在SR1709、801净持仓

　　中粮席位多9减仓1月，持仓看前期基本也是正套思路为主，随着1月空单获利，今日持仓首次转移净多单4355手，远近合约均为净多头寸，使得SR1801合约再次下跌新低可能不大。但外盘深跌对国内市场存在利空牵引，郑糖远近合约下破6500，随着空头移仓，9月和1月合约走势会跟随各自榨季基本面，9月合约继续维持逢低买入思路为主，短线操作关注仓量变化。