《热点追踪》

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   上周五下午国家发改委、商务部、财政部联合下发了《关于下达2006/2007榨季国产糖收储计划的通知》，备受市场期待的国家收储政策终于水落石出，随后市场出乎意料的以“涨声“一片的火热行情迎接着国家收储的到来。本周三商务部又继续发布了《关于2006-2007榨季国产糖收储的公告》、《2006/2007榨季国产糖收储交易注意事项》对有关收储交易的实施细则进行了具体的规定，细则中不乏有“价低优先”制度、到库价制度、送货制度、到库检验验收制度等新鲜字眼呈现其中，也有“每周收储，收满30万吨为止“的令人费解的相关规定存在，就着这个新鲜陌生而又充满疑惑的收储制度，本期的《热点追踪》栏目将为您解读国家收储的相关实施细则，希望可以为您解开心中疑惑提供一些帮助。

各方反映---收储政策公布引燃了火热的七月行情

时间进入到七月下旬，当国家收储的消息刚刚得到明确，糖市就迫不急待的传来了一片“涨声”，从上周五到本周三，短短六天时间里主产区现货市场的报价就从3500元上涨到3650元，上涨幅度超过百元，看着这一天一个价上涨的行情，久违的市场惜售声也再次响起，与此同时批发市场更是以一种强势上攻的走势将本以破位向下的形态彻底扭转，面对这突如其来的上涨，更多的人也愿意相信行情已经迎来了反转而不再是幅度有限的反弹。而国家收储政策的适时出台正是引燃火热七月行情的导火索。

对于国家收储政策的出台，从笔者了解到的情况来看，市场各方人士大部分普遍都认为国家收储对短期而言确实是一个利好因素，不管最终国家收储的数量能否达到30万吨的规模，至少从收储计划中制定的各地到货结算价来看，定价较高的收储结算价标准放在上周并不明朗的行情中，的确给后期价格的制定提供了一个可以继续上涨的理由和可以想象到的上涨空间，最终带动了价格整体上涨行情的出现。来自华北某地的现货经销商老王给笔者算了这样一笔帐“以天津塘沽储备库为例，收储政策规定到达该库的最高结算价标准为3740元，以政策公布当时（上周五）南宁地区3500-3510的现货报价水平来计算，从南宁到天津塘沽库的食糖运输方式主要以海运为主，广西糖到达该库的各项运杂费用加起来总共需要170-180元左右，也就是说以当时产区3500左右的价格水平计算，入库的总成本在3670-3690元，与此同时在上周五天津当地现货市场的报价也仅为3700-3710元，收储政策制定的最高结算价标准比产区3500销售的总成本高出了50-70元，比销区当地的现货报价高出了30-40元，这样即使不考虑收储拍卖时的竞价因素，最终糖厂交货的价格可以按照3500的收储基础价进行，在扣除运杂费之后，收储制定的最高结算价标准显然已经偏高，不仅是天津库，其他大部分地区的收储库点也同样存在此类现象。”虽然在收储政策公布后的第二天各收储库点当地的现货报价就迅速上调到收储最高结算价的标准附近，相应的也填补了这部分的价差，但与老王持有相似观点的人并不在少数，大家普遍认为国家收储政策的公布事实上是间接的确立了阶段性价格底部的形成，被压制了许久的价格最终得到了集中上涨的机会。

但也不是所有人都对国家收储寄予很大的希望，武汉的中间商老李就认为国家收储只不过是一个短期的利好，长期利空的政策。由于收储的竞价采用谁出价低就收谁的原则，对于制糖企业而言与其竞价压低价格交储倒不如直接在当前价位销售更为合算，特别是现在主产区价格上涨以后，届时国家收储即使每周五都实施竞价但能否收到足够数量的糖源也是一个很大的疑问，如果收储的计划没有能够按量完成，其最终调节市场供求，补充国家食糖储备的效果也会大打折扣。另外虽然在价格上涨后各地都不同程度的传出了产区库存已经不多的消息，但这是否又会是多头放出的又一个烟幕弹呢，对于后期的库存量仍然有部分人是宁可信其多，不敢信其少。而且在经过近期集中的补库采购之后，后期良好的销量是否还值得期待呢？缺少了足够的现货销量的配合，此轮行情上涨过快是否又会再次面临崩溃的危险呢？最终导致销售压力有可能会再次后移，部分人仍然坚持不看好后期的行情。

分析---各入库库点分布数量及到库结算价是否有利于收储的进行

言归正传，在说完了各方对国家收储的反映之后，让我们再来具体看看收储实施细则，毕竟不管收储的效果怎样，在本周五收储都将如期的实施。从周三商务部公布的收储实施细则来看，本次收储的库点共有18个，按区域分布华北区域最多共有8个库点，华中区域有5个库点，华东区域有2个库点，此外在东北、西南和西北各有一个库点，这也考虑到了以后需要放储时保持各区域供应量平衡的因素，但以往国储拍卖时糖源的主要流出区域华南地区则没有一个收储库点的出现，不能不说是一个意外。从数量上来看，四川德阳库收储的数量最多为4万吨，其次为江苏南通库的3万吨，其余各库点的收储数量则比较平均，整个华北区域库点的收储总量在11万吨，华中区域为8.5万吨，上述两个主销区的收储数量占了全部收储数量的65%，显然国家在收储库点的选择上也是以便于今后调控为目的。

收储库点	最高到库结算价	食糖到库价（政策公布前的价格水平）	价差	食糖到库价（本周三价格水平）	价差
四川德阳库	3710	3590（昆明）	+120	3710（昆明）	0
天津塘沽库	3740	3680	+60	3810	－70
河南周口库	3760	3730	+30	3860	－100
山东泰安库	3710	3680	+30	3810	－100

从各库点的到库结算价格来分析，由于本此收储采用制定收储基础价，最高到库结算价为收储基础价格加上运到承储仓库的运杂费的方式，而且送货到库的价格不得高于最高的结算价，在运杂费用相对固定的情况下，交储企业当地的现货价格变化情况就将决定收储是否有必要进行。以收储数量最多的四川德阳库为例，德阳库的到库最高结算价为3710元，而据昆明当地的经销商证实，从云南昆明通过铁路运输运抵德阳地区的铁路运费为180元左右，运输过程中的各项杂费需要30元，总的运杂费大概在210-220元之间，如果以周三收储细则公布时昆明地区3500左右的现货报价计算，3500+210＝3710元，正好与德阳库的最高结算价相当，因此理论上来说制糖企业参与此库点的竞价交储具有可行性，而笔者通过云南方面的朋友打听，也证实了云南当地糖企以当前（周三）价位在此库点交储具有较高的积极性，4万吨的规模几乎可以说是为方便云南糖企交储量身定做的，最起码又增加了一个可以缓减后期库存压力的方式，但一些制糖企业也表示交储的前提是近两日价格不会再出现大幅度的上涨。

上面四川德阳库点的情况也只是一个特例，从上表可以看出，按照运抵各库点的运杂费用不变的标准来计算，产区在经过几天价格的上涨之后，除四川德阳、北京魏善庄等少数库点结算价定价较高，糖企交储仍有利润空间以外，其余大部分库点到库价与收储方案制定的最高结算价的价差已经由正转负，而且周三大部分交储库点当地现货市场的报价也普遍比收储结算价高出50-100元，这样对于各有意参与收储竞价的制糖企业而言，按照周三产区现货市场的报价水平来衡量，各糖企与其竞相压低报价参与交储倒不如直接按照现价在市场上销售更为划算，如果后期产区的价格继续上涨，那么可以预计会员参与收储交易的积极性会越来越低，最终国家能否按量收足30万吨将成为很大的疑问。但如果后期价格出现了下调，不出意料只要当价格在周三的基础上出现了几十元的下调之后，会员根据各库点到库结算价的差异选择参与收储交易的积极性又将会得到提高。

分析---收储交易方式有何不同？

接着再来看看此次收储的交易方式与以往放储拍卖的交易方式相比有何不同。在实施细则中出现了诸如“价低优先”制度、到库价制度、送货制度、到库检验验收制度等新鲜的词语，这让部分人产生了不少的困惑。首先来分析收储交易中最具特色的“价低优先”制度，实施细则中规定“在收储交易时，按倒计时结束时有效的最低卖价成交，同一卖价按时间最早成交。”这就与一般拍卖中“谁出价高就卖给谁”的规则正好相反，在竞价交易时谁出的价钱低才收谁的糖。由于目前产区的现货价格普遍偏高，看到以现价在现货市场上销售更加有利可图，预计这也会制约会员参与竞价交易的活跃程度，但此次竞价交易没有封盘的说法，27日9:00时收储交易正式开市，9时30分进入30秒倒计时阶段，倒计时开始后30秒内没有新的有效报价，全场自动成交。如果交易进行到17时还未最终自动成交将停盘，停盘时各标的出价最低的为成交方。这就是说只要出现了竞价，在倒计时开始后30秒内就按照有效的最低卖价成交，即使全天只有一笔竞价，国家相应的也可以顺利的实现这部分糖源的入库，这就使得会员对其每一次的竞价都会变得更加的慎重，同样这也能够有效的解决大家预想的拍卖有可能会收不到糖的难题。另外也不会所有的会员参与意愿都不强，对于真正想参与收储交易的会员而言，也许在大部分人参与意愿都不强的时候，主动尽早的参与竞价交易说不定就能够取得意想不到的效果，从而实现以最小牺牲换取最大利益的胜利。因此笔者有理由相信本次收储竞价交易过程即使不活跃但应该也不会有大范围冷场的局面出现。

本次交易的实施细则中还出现了到库价制度、送货制度、到库检验验收制度，这就要求由参与交易的供货方负责运输并送达指定存储仓库库房门口的货场，在运达货场前的一切费用由供货方承担，同时在食糖运达货场之后还要进行检验，经检验符合收储要求的食糖才可以正式入库，不符合收储质量要求的食糖，将由供货方自行处理，所发生的各项费用和损失由供货方自行承担。另外收储交易除了要求交储的食糖必须达到国家标准GB317-2006壹级及以上标准，还对食糖的包装和标签提出了各项具体的要求，这无疑也就加大了会员参与收储交易的难度，姑且不论在八月来临潮包糖增多还有多少食糖质量符合壹级及以上标准，如果经检验不合格所发生的各项费用和损失还需由供货方自行承担，这无疑又会加大更多不确定的风险，对于已经相当于是主动降低销售价格来参与收储交易的会员而言，收储对其还能够有多大的吸引力也很值得怀疑，与以往收储交易方式的差别这也是在分析收储效果时不得不考虑的一个重要因素。

分析---每周五进行，收满30万吨怎么理解？

另外本次收储还有一个最大的看点就是实施细则中规定“收储时间从2007年7月27日开始，每周五9—17点进行，收满30万吨为止。期间如有特殊情况需更改时间，另行通知。”一方面这显示了有关调控部门对足量收满30万吨国储糖的信心和决心；另一方面在也是在充分考虑在当前的形势下一次交易有可能难以收齐30万吨而做出的一个缓兵之计，为下次收储预留出了一定的想象空间，而且“期间如有特殊情况需更改时间，另行通知”的规定也便于国家根据形势变化及时的调整收储的进行；同时在今后一段时间内有可能每周都会进行的收储对于制糖企业而言，无疑也为其在面对后期有可能出现的价格下跌时转而参与收储交易提供了一条后路，相应的也间接确立了3500价格底部区域的作用，可以说“每周五进行，收满30万吨”的安排是一个进可攻退可守的策略，如果在收储的促进下价格继续上涨，库存能够有效的消化，供大于求的格局可以得到彻底的改变，这就将会产生与收储相同的效果，此时国家能不能足量收足30万吨糖源也就变得无关紧要了，下个榨季继续增产的预期为再次实施收储补充国家食糖储备提供了可能；但同时收储有可能每周进行，“等待另一只靴子落地”的心理将会对糖价的上涨产生更大的抑制作用，本周这种糖价“疯涨”的局面也会得到很大的限制，而如果后期价格出现了回调，随着各库点到货价与收储到库结算价价差的缩小，可以预见各会员参与收储交易的积极性将会得到提高，届时国家完整的收满30万吨食糖照样也可以有效的减轻后期的库存压力，当产区价格再次回落到3500价位附近时此项政策对抑制价格的下跌也会起到更大的促进作用，单纯从这方面来说收储政策对本榨季价格底部的形成功不可没。因此随着各地库存的不断减少，后市的悲观情况绪与当前的疯狂看好情绪都将逐步回归理性。

结论---会员参与收储交易的难度加大

上面对收储的实施细致进行了分析，从各库点到库最高结算价的标准来看，原先定价较高的结算价所发挥的作用从最初的促进交储有可能会转变为限制交储；从收储交易的方式来看，“价低优先”原则，到库价、送货、到库检验验收等制度的实施都会使会员的竞价变得更加谨慎，从而有可能会降低收储交易的活跃程度；从国家希望收满30万吨食糖的安排来看，对行情所产生的利好效应大于利空效应，有可能也会使得最终的收储难以顺利完成。另外再加上现货价格不断上涨的因素影响，这些都加大了本周五（27日）国家收储交易的难度。

虽然从收储实施细则本身以及产区价格出现大幅上涨后更多的人认为会员在一定程度上已经失去了继续参与收储竞价交易的积极性，而且从华储中心公布的新增会员名单来看，新增加的交易会员并不多，最大产区广西仅增加了4家制糖企业参与交易，比云南产区还少2家，这在一定程度上可能也表明了制糖企业更愿意在现货市场上销售的立场。但任何事情都不是绝对的，在新增加的交易会员名单中赫然出现了广西力和糖业储备有限公司的身影，这不仅又让人联想到近期市场上关于在政府补贴的情况下，广西准备将十几万吨地方储备糖交国储的传闻，毕竟力和储备公司作为广西地方收储中质押收储的主体单位具备参与交储的条件，而且在收储交易的实施细则中也规定“收储交易实行会员制，符合条件的企业可以申请成为华储市场收储交易会员参加收储交易，也可以委托华储市场收储交易会员代理交易。”这就为广西地方储备糖转变为国储糖提供了理论上可行的依据，如果这个方案可行，也许周五国家收储过程实现顺利进行并不困难， 会员适当的参与收储更有利于后期行情的向好发展。如果连这个设想都没有能够有效的实施，那么周五收储交易早早结束的场景就很有可能会出现。