一、一周食糖期货市场综述

    春节期间及节后当周，国际原糖均大幅下挫，截至2月27日收盘ICE原糖5合约收13.77美分，下跌1.07美分，跌幅达7.2%。国内郑糖则在假日及假日恢复过程中，处于高位盘整态势，截至2月27日收盘，主力合约1509收盘报5111元/吨，较节前跌79元/吨，跌幅1.52%，1505合约则走势较强，周五收盘报5103，跌22元/吨。周五夜盘郑糖延续高位调整运行，1505合约收盘报5121元/吨，1505合约收盘报5133元/吨。

    二、消息面分析

    国际市场

    供需格局逐步转变

    国际糖业组织(ISO)周三预计全球2014/15年度糖市供应过剩62万吨，低于上一年度的过剩260万吨。 全球2014/15年度糖消费量料增加1.8%，至1.715亿吨，高于2013/14年度的1.684亿吨。全球2014/15年度糖产量料较2013/14年度的1.710亿吨增加0.6%，至1.721亿吨。

    印度出口补贴利空糖市，关税上调以护国内糖业

    2月19日，印度内阁批准了一项每吨原糖出口补贴4000卢比的决议，这一决定能将激励始于10月1日的2014/15年度的140万吨原糖出口。

    印度全国糖企联盟(National Federation of Cooperative Sugar Factories)主席在一份声明中称，该组织谋求将原糖进口关税由25%上调至40%，以保护国内制糖行业。

    国内市场

    降息

    中国人民银行2月28日晚宣布，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

    节后降息基本在预期之内，此次降息一方面降低企业融资成本，提升资金利用空间；另一方面，为了能对冲CPI下行，维持稳健的货币政策，引导市场实际利率下行。

    节后现货稳中有跌

    春节后第一周，国内现货市场糖价略有回落，现货主产区广西糖价从节前5000元/吨，下滑至4870-4970元/吨，其中广西柳州糖报价4970元/吨，较节前跌30元/吨，南宁糖报4870-4940元/吨。湛江新糖5000元/吨，持稳，云南新糖4860元/吨，稳。日照糖持稳报5170元/吨，稳。

    数据来源：wind，鲁证期货研究所

    进口糖利润加大，1月进口糖数量低于市场预期

    春节期间，国际原糖大幅下挫，而国内白糖春节前连连走高，导致内外价差急剧扩大，截至上周五，配额内进口糖的内外加工利润已经突破1400元以上，配额外进口糖加工利润已经持续四周出现400元/吨以上，春节后配额外进口糖利润增加至800元/吨以上，将会大大刺激原糖进口加工企业进口原糖的冲动。国家对进口糖管控能否有效形成担忧。

    26日海关公布的数据显示，2015年1月份中国进口糖385348吨，同比去年同期28.897万吨增加33.49%。环比增加6.47%。进口糖数量同比虽然走高，但低于市场此前预估的55万吨。

   

    数据来源：wind，鲁证期货研究所

    数据来源：wind，鲁证期货研究所

    收榨企业增多，制糖企业工业库存同比偏低

    截至2月27日，广西已经有5家糖厂收榨，周末仍可能有1-2家糖厂收榨，3月上旬预计有13-15家糖厂收榨，同比去年加快。

    产销方面，从云南糖协获悉，截至2月20日云南省产糖量73.28万吨，同比减少12.48万吨；累计销糖26.63万吨，同比增加0.38万吨；产销率36.34%，同比上涨5.73%；出糖率11.75%，同比增加0.58%；工业库存46.45万吨，同比减少13.06万吨。

    海南省2014/15年榨季至2月15日，产糖16.19万吨，同比23.52万吨减少7.33万吨；产糖率11.79%，同比11.40%提高0.39%；已售糖3.84万吨，同比5.01万吨减少1.17万吨；产销率23.72%，同比21.30%提高2.42%。

    三、持仓及技术分析

    从持仓上看，春节前大幅减持后，节后的三个交易日里，持仓量持续大幅增加，春节前郑糖持仓120.1万手，节后至周五收盘，持仓增加至129.9万手，前20会员净空持仓5.4万手，较节前净空减少6.3万手。说明市场节后恢复较快，从净空持仓看，净空减弱，说明市场做多热情还在。 从成交量看，并未见明显放大迹象，说明上涨还未达到极致，仍可能继续伴持仓的增加而放量上行才会结束涨势。
 技术指标看，郑糖1505周线KDJ金叉，MACD两线亦金叉发散，红色动能柱略有滞胀，但整体涨势仍在，短期看，日线指标看，KDJ已初现金叉，但MACD两线高位死叉，与期价形成明显背离，高位滞胀压力增强。1509合约仍处于回调阶段，KDJ指标仍处于死叉，但J线已拐头向上，MACD死叉仍在发散，绿色动能柱缩小，虽调整还未结束，但已经出现即将结束迹象。

    郑糖1505合约日线图：

    郑糖1509合约日线图：

    数据来源：文华财经、鲁证期货研究所

    四、行情展望与操作建议

    春节期间及春节后，国际原糖受累于印度出口补贴利空及供应充足压力下，期价大幅下挫，拖累国内白糖在节后前两个交易日糖价大幅下跌，但临储300万吨消息及提前收榨预期减产幅度增加，1月进口糖数据低于市场预估，在节后资金回归市场的作用下，郑糖期价大幅冲高，收复节后前两个交易日跌幅，或激起市场做多热情，但现货市场跟涨不强，郑糖继续走强存在疑虑。技术面看主力509合约调整仍未结束，但505合约走势较强，指标有继续上行可能。本周进入3月，月初将公布产销数据，由于春节假日停产，产销数据与期偏好，另外，周末刚出台的降息对期市股市利好，将助力糖价延续上周五升势，只是受累于国际原糖的弱势拖累，上行空间有待观察。操作上，继续滚动做多方式操作，但需加快操作节奏，日内或偏短线为主。预计本周郑糖1505上方运行压力在5170、5200，下方支撑5100，5050.1509合约上方压力5150，5248，支撑5100，5000。

    五、新的一周需关注事件

    原油市场、巴西产区天气、中国食糖销售状况、企业开榨进展。（鲁证期货 陈乔）